华泰证券-光环新网-300383-IDC龙头再出发，云业务即将腾飞-180326

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        第三方数据中心龙头，云业务即将腾飞
        市场普遍认为公司仍然属于传统数据中心厂商，云计算业务发展具有不确定性，我们认为公司作为第三方数据中心龙头，与AWS  强强联合，将享受国内云计算行业高速发展红利，云计算业务有望进入加速期。与众不同的逻辑有：1、公司作为第三方数据中心龙头，拥有一线城市IDC  稀缺资源；2、AWS  技术全面领先，光环与AWS  强强联合拓展国内云计算市场，预计18-20  年收入复合增速约86.4%；3、公司云生态布局完善，满足不同层次客户需求。我们预计公司18-20  年净利润分别为7.31/10.73/15.78亿元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.85-20.40  元。
        第三方数据中心龙头，拥有一线城市IDC  稀缺资源
        基于带宽、延时、运维及地理位置等因素，IDC  下游大客户（互联网/金融）机房选址优先选择一线城市，外加一线城市因为能耗及环保因素限制扩建IDC  机房，一线城市IDC  机房具有一定稀缺性。光环作为第三方数据中心龙头，机房主要分布在北京和上海，运维能力突出，通过自建及并购完成全国业务布局，近几年营收及毛利率呈上升趋势，预计18-20  年每年新增7-8  千个机柜，到2020  年机柜数接近5  万个。
        强强联合拓展国内云计算市场，预计18-20  年收入复合增速约86.4%
        自15  年开始运营AWS  数据中心业务，到17  年底云计算牌照正式落地，公司正在慢慢从数据中心厂商向云计算服务厂商转型。合作方AWS  作为全球最大公有云服务厂商，在技术方面全面领先国内BAT  等厂商，AWS强大的公有云生态体系为客户提供多层次服务。我们认为公司与AWS  属于强强联合，多年的合作经验使得双方不需要经历磨合期，可以更快更好地为国内客户提供优质的云服务，预计18-20  年收入复合增速约86.4%。
        公司云生态布局完善，满足不同层次客户需求
        在IaaS  和PaaS  层面，光环新网依托AWS  强大的公有云平台为国内客户提供高可靠云计算服务；在SaaS  层面，公司通过收购无双科技能为客户提供较好的互联网搜索营销SaaS  服务；在增值服务方面，光环有云作为AWS-APN  合作伙伴，能为客户提供基于AWS  的端到端混合云解决方案，帮助客户更加快速地完成上云过程。综上所述，公司云生态布局完善，可满足不同层次客户对云计算产品组合和配套服务的需求。
        首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.85-20.40  元
        公司作为第三方数据中心龙头，云牌照落地后，AWS  云业务或迎来高增长。我们预计18-20  年的EPS  分别为0.51/0.74/1.09  元。公司最新收盘价对应2018-2020  年PE  分别为32/22/15x。参考同行业上市公司2018  年平均PE30x，考虑AWS  为全球第一大公有云厂商，给予一定估值溢价，我们给予公司2018  年35-40x  目标PE，对应目标价17.85-20.40  元。
        风险提示：IDC  机房建设及销售不及预期；AWS  中国区业务拓展不及预期；SaaS  及云增值服务业绩不及预期。