浙商证券-风语筑-603466-再跨界，风语筑的未来更加精彩-180322

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        事件
        公司与湖南芒果国际文化传播有限责任公司在上海签订《战略合作框架协议》
        投资要点
        签订战略合作协议，与芒果国际打造青少年主题IP
        据公告，公司与湖南芒果国际文化传播有限责任公司签订《战略合作框架协议》，双方计划共同开发、制作、出品及运营青少年主题  IP  及影视节目。湖南芒果国际文化传播有限责任公司隶属于湖南广播电视台，独家代理湖南广播电视台的海外版权及品牌活动的海外营销。此次合作双方共享IP，所带来的收益由双方按约定比例共享，公司亦具有优先权参与衍生品的销售和开发。
        跨界基因与内容制作能力彰显，打开电视媒体制作新市场
        我们一直强调公司极具跨界基因，且内容制作实力强大，此次与芒果国际的合作即是最好印证。在合作中公司将通过现有的空间展示、互动科技、  影视制作、舞美灯光等跨界整合能力，为节目提供技术支持，包括但不限于与芒果国际共同开发现场互动、节目内容及节目呈现效果等。我们认为公司掌握的先进数字化展示技术有望提升节目视觉效果，湖南台在国内首屈一指的综艺制作实力则能帮助公司在电视媒体制作领域快速积累经验，打开全新市场想象空间。
        公司品牌影响力有望进一步提升
        借助制作传统电视节目，公司品牌将通过湖南电视台国际频道得到宣传。与此次战略合作一同发布的还有芒果微兔互联网平台。该平台通过建立青少年文化交流基地，构成其核心竞争力，变资源为资本；开拓青少年教育培训市场，构架核心盈利模式；依靠伴随式品牌传播服务，重构传统媒体营销转换方式，变流量为销量，缔造可对接资本市场的新媒体产业平台。借助该平台，公司在互联网渠道的宣传也将得到提升。
        维持“增持”评级
        我们预测公司2017~2019  年的EPS  分别为1.13、1.42  和2.05  元/股，对应的PE  为50.65  倍、40.3  倍和27.92  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：应收账款坏账率升高，人力成本上升