国金证券-社会服务业行业周报：中美贸易战存在波及旅游的可能 ，消费升级及境外回流贡献免税体量-180325

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        本周行情回顾  
      本周沪深300指数下跌3.73%，CS餐饮旅游指数下跌2.59%至7393，成交额114.51亿，两市共成交2.34万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深300指数1.14pct。餐饮旅游板块涨幅排名第六名。在细分子板块方面，免税板块涨幅为2.8%，出境游板块跌幅为5.6%，餐饮板块跌幅为1.1%，主题景区板块跌幅为3.9%，传统景区板块跌幅为3.7%，酒店板块跌幅为8.0%。个股中涨跌幅前三名的是：张家界（+8.64%）、西安饮食（+8.57%）、西安旅游（+3.28%）。本周涨跌幅后三名个股为：大东海A（-15.92%）、三特索道（-11.76%）、西藏旅游（-11.21%）。    
        行业观点  
        主题景区板块--宋城演艺西安项目土地选址更换完成，合作模式由重向轻有所创新。西安千古情将选址更改为西安浐灞生态区世博园内。此次中华千古情与西安千古情项目实施存在的差异在于1）选址的不同，从大明宫遗址公园西侧更改为西安浐灞生态区世博园（2012年4月开园，年接待人数超过800万人次），新址距离大明宫遗址及机场约30/20分钟车程。2）合作方式有所创新，资产由重转轻：合作方世园集团负责项目建设、提供演出场所及其他配套基础设施，成立项目公司（宋城80%股权，世园集团20%股权）负责项目的筹备、运营管理等工作，通过每年300万的租金和投资收益发挥各自资源优势加快项目推进，实现共赢发展。  
        出境游板块--中美贸易战可能会波及中美旅游市场，对整体出境游市场影响较小：从两国外交角度来看中美贸易战对于中美两国之间旅游、教育均受到影响，旅游领域来看2016年中国赴美国的游客人次达到297.2万人次/+14.7%，2017年前三季度中国赴美国游客人次224.01万人次/-5.8%，处于美国海外入境游客第五名，16年中国游客在美旅行支出达到330亿美元/+9%。从贸易战蔓延到签证以及中美旅游市场存在一定的可能，目前中国出境游市场中美国目的地接待游客人次占到整体出国游人次的5%，权重比例相对较低，若贸易战影响到中国的赴美旅游市场的情况下出国游复苏逻辑仍有望持续（2018年1-2月日本、越南、泰国及澳门等出境游景气度持续）。  
        免税板块--尽管中国与其他国家的外交关系发生变化，但不变的是引导境外的消费回流到国内的决心：2016年中国的境外消费达到2610亿美元，其中中国游客在美国的消费达到330亿美元，而2017年中国接待外国游客入境2917  万人次/+3.6%，旅游花费为695亿美元。按照2016年中国接待美国游客约220万人次的数据来看美国游客在中国的旅游消费相对较低（按照权重来看约为50亿美元）。从中国在美的旅游消费及旅游贸易逆差的角度来看尽管中美贸易战存在中美旅游市场的负面影响，而中国游客在美国的旅游消费存在部分回流的可能。    
        推荐标的  
        中国国旅、中青旅、锦江股份    
        风险提示  
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。