国金证券-机械行业：中美贸易摩擦对机械行业影响几何-180325

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        投资建议
        短期影响：出口承压、消费崛起、投资托底。中美贸易摩擦加剧，出口业务受限，对于海外市场依赖度较高的行业及公司面临较大的不确定性。而对于目标市场定位国内、以及下游应用领域偏向消费的子行业，确定性更高。可重点关注炼化设备（订单大幅增长、行业预期向上），高铁轨交（全球70%以上市场在中国、受海外冲击较小），以及食品专用设备、冷链设备等具备消费属性的细分子行业。
        长期影响：倒逼国内产业补短板，长期利好高端装备制造。重点领域航空器、陆路车辆、电子设备等高端装备制造。
        推荐标的：【炼化设备】ST一重；【消费升级】乐惠国际；【高铁轨交】海达股份；【高端装备制造】联得装备、华力创通。    
        行业观点  
        美国增税一个重要目的在于重振其制造业。美国总统特朗普当地时间3月22日签署总统备忘录，依据"301调查"结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。此外，美国财政部长姆努钦将制定新的投资限制条款，用于限制中国投资购买美国公司技术。美国此次增加对华进口关税，一个重要目的是重振美国制造业，并通过本土制造业的崛起扭转美国贸易逆差。设备制造类，尤其是通讯、机电等制造业、基础零部件产品，是美国对中国重要贸易逆差来源，也是此次重点征税领域。  
        机电类产品对美出口占比高，预计将是本轮贸易摩擦的重点领域。2017年，我国对美国出口的机电、音像设备及其零件、附件总金额达到1985.49亿美元，同比+14.85%；出口车辆、航空器、船舶及运输设备197.01亿美元，同比+16.86%；二者合计金额比十年前增长近一倍，占据我国对美出口商品总额的半壁江山。机电类产品、锅炉及机械器具、车辆及附件等三类产品在我国对美出口机械产品中占比最高，总计金额分别达到1071.20亿、914.29亿、183.21亿美元，预计将是本轮贸易摩擦影响最大的细分领域。      
        机械行业上市公司总体出口占比不高，美国增税影响有限。以2016年报数据统计，机械行业内330余家上市公司总收入8545亿，其中海外收入1576亿，占比18%。其中出口类型以简单加工产品为主，多数为金属制品、基础件、部分专用机械和通用机械，如阀门、管件、水泵、手工具等产品。而对于工程机械、高铁装备等产品，海外出口、尤其是出口至美国的商品，在收入结构当中的占比较小，受到冲击预计比较有限。
        船舶制造、基础件等海外收入占比较高的公司，可能受到较大的冲击。以2016年收入口径统计，机械行业12个细分子行业中，海外占比最高的为船舶制造业、达到50%，最小为铁路交通设备，海外收入占比仅有10%。从结构变迁上看，各子行业海外依赖度均有上升，其中基础件、机床等较明显。机械行业上市公司中海外收入占比超过50%的有43家，主要分布于金属制品、机械基础件、船舶制造等子行业，贸易摩擦中可能受到较大冲击。    
        风险提示  
        中美贸易摩擦升级，对美出口占比较高上市公司受到影响加剧。
        投资并购受限，不利于国内高端装备制造业快速获取先进技术。