东兴证券-国防军工行业周报：新时代呼唤军工大发展，重视超额收益机会-180325

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        周报摘要：
        本周市场回顾:  本周中信军工指数下跌1.64%，同期沪深300  指下跌3.73%，军工板块跑赢大盘2.09  个百分点，在中信29  个一级行业中排名第4  位，军工行业涨幅排名靠前。
        本周行业热点：特朗普于北京时间23  日凌晨正式签署对华贸易备忘录，并宣布将对来自中国的约600  亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。
        投资策略及重点推荐：近期军工指数跑赢大盘，主机厂备受关注。我们维持此前的观点，当前美国对华发动贸易战将倒逼中国加大自主创新力度。波音飞机有可能是中美贸易战升级的焦点，国产C919  大飞机有望在2020年获得国内适航证，我们特别建议高度关注以中航飞机为代表的大飞机产业链。
        从行业角度看，特朗普将2018  年美国军事预算大涨至6500  亿美元，2019年不排除增至7200  亿美元。我们认为，美国军事战略由反恐调整为应对大国竞争，而中国崛起到了必须依赖全球资源和必须与美国正面交锋的新时代。我国军工行业当前订单明显复苏，获得各类要素和资源投入猛增。参与全球竞争、拥有全球定价权是新时代中国军工企业的目标和使命，军工主机厂商大有可为。
        从公司角度看，近期主机厂亮点颇多。1、中航飞机：销售费用同比大增，―销售服务费‖反常或与某型号放量相关。研发投入占营收比重创历史新高，或预示若干型号研发突破日益临近。目前C919  订单已经累计达815  架，超过盈亏平衡点，未来公司将充分受益于大飞机放量。2、中直股份：2017年公司毛利率创历史最高，研发支出大增，预收款翻番。同时关联交易金额金额和产品大幅增长，或预示着新型号潜在产销量可观。3、内蒙一机：公司本周获得一级资质，未来3  年军品任务保持饱满的增长态势。4、中航沈飞：公司业绩已连续两年维持20%以上高速增长，仍将畅享型号交付的景气红利。歼16  将是三代机中需求量最大的，将逐步全面替换二代半的歼轰7；如果歼31  成为四代舰载机，未来需求量也非常值得期待。
        我们近期相继调研了核心分系统厂商以及电子元器件厂商，根据一线调研反馈，首先，核心装备供不应求。第二，国企非核心零部件外包提升利润率明显。第三，军改于4  月份有望告一段落（30  万裁军任务基本完成），随后进入工作交接调整期。
        本周重点推荐：  （1）中航飞机，（2）中航光电，（3）内蒙一机，（4）中航沈飞，（5）中直股份，（6）中航电测。
        风险提示：短期注意军工板块阶段性触高回调。