东方证券-环保行业周报：环保部发布进口固废环保控制标准，关注成长确定性和基本面改善投资机会-180325

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        板块表现：本周环保板块整体下跌5.5%，落后沪深300  指数1.8  个百分点，落后创业板指数0.3  个百分点。子版块均处于下跌态势；其中再生资源下跌最高为-10.9%、土壤修复-9.6%、节能-6.7%、大气治理工程-6.6%。个股表现：本周个股中国中水务涨幅最高为+12.2%，科达洁能跌幅最高为-14.3%。
        重大事件
        环保部发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》，旨在控制由于进口可用作原料造成的环境污染
        国家能源局印发《分布式发电管理办法（征求意见稿）》意见的函，旨在创新分布式发电市场机制和商业模式，促进分布式发电持续健康发展。
        上海环境：公司发布年度报告，2017  年归母净利润5.06  亿元，同比增长8.79%。
        瀚蓝环境：公司发布年度报告，2017  年度归母净利润为6.52  亿元，同比增长28.25%。
        投资建议
        2018  年初，环保行业经历了非常剧烈的调整导致行业的估值体系非常混乱，其背后的逻辑在于利率上升与PPP  监管加严带来的行业成长不确定性；同时部分公司业绩不达预期也加大了市场对行业盈利持续性的担忧。因此，在这样的背景下更加需要我们把握趋势寻找确定性。
        我们认为环保有两类机会：1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产；这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。展望未来，运营类项目盈利能力还有上升空间，因此这类资产最值得把握。这类公司的2018  年估值处于历史最低水平，在20  倍PE  左右，且政府项目释放将保障行业高成长。从成长排序角度，我们推荐上海环境(601200，买入)，上海地区环保龙头，未来5  年高速增长，目前PE  仅为18  倍。建议关注碧水源(300070，未评级)，作为行业龙头优质水处理公司，继续分享水领域的投资红利。2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，我们更加看好危险废弃物。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性也较大，但是行业比较分散没有龙头公司，这导致投资跟踪难度较大。危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE  很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3  年是危废行业新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。建议关注危废龙头东江环保(002672，未评级)。
        机构改革方案提出撤销环保部，组建自然资源部和生态环境部，进一步理顺我国的生态环境监管机构，利好流域治理及土壤修复行业。流域综合治理建议关注碧水源(300070，未评级)、博世科(300422，未评级)；土壤与地下水治理建议关注永清环保(300187，未评级)、高能环境(603588，未评级)。
        风险提示
        煤改气进度不达预期；PPP  项目进度低于预期；土壤修复进度不达预期