华创证券-农林牧渔行业周报：坚定看好肉鸡板块，景气上行+受益中美贸易战-180325

《华创证券-农林牧渔行业周报：坚定看好肉鸡板块，景气上行+受益中美贸易战-180325（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-农林牧渔行业周报：坚定看好肉鸡板块，景气上行+受益中美贸易战-180325（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        上周农业指数下跌0.36%，跑赢沪深300指数3.38个百分点上周（3月19日至3月23日）农林牧渔（申万）指数下跌0.36%，沪深300指数下跌3.73%，中小板指下跌5.1%。
        行业数据点评
        周五玉米现货价1956元/吨，环比涨0.3%，同比涨21.8%；大豆现货价3472.11元/吨，与上周持平，同比跌7.1%；豆粕3186.36元/吨，环比跌1%，同比涨0.9%；小麦2535.56元/吨，环比跌0.3%，同比跌2.9%；周四NYMEX棉花82.15美分/磅，环比跌1.7%，同比涨6.9%；周三NYBOT11号原糖12.77美分/磅，环比涨0.3%，同比跌28.1%。
        周四猪肉价格19.39元/公斤，环比跌3.1%，同比跌21.4%；生猪价格10.38元/公斤，环比跌5.0%，同比跌33%；仔猪价格27.33元/公斤，环比跌1.8%，同比跌41.8%；二元母猪价格1566.05元/头，环比跌2.1%，同比跌21.4%；猪粮比5.3，环比跌4.9%，同比跌45.3%；自繁自养头均亏损153.71元/头，上周自繁自养头均亏损64.83元/头，亏损幅度进一步扩大。
        周日山东烟台鸡苗价格2.8-3.5元/羽，上周日价格3.1-3.4元/羽，鸡苗价格波幅增大。周日山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.65-3.75元/斤，与上周日持平。2018年第11周（3月12日至3月18日）父母代鸡苗价格36.18元/套，环比下跌1.5%。黄羽鸡价格震荡盘整：周四快大鸡6.64元/公斤，环比跌4.1%，同比涨57%；中速鸡7.45元/公斤，环比跌0.9%，同比涨40.3%；土鸡8.03元/公斤，环比跌1.2%，同比涨48.7%；乌骨鸡5.95元/公斤，环比跌4.3%，同比跌3.6%。
        投资要点
        1、坚定看好肉鸡板块，景气上行+受益中美贸易战
        2018年第11周（3月12日至3月18日）父母代鸡苗价格36.18元/套，已连续10周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量77.06万套，与上周基本持平，同比增加4.8%，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量36.14万套，同比下滑33.4%，处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1376.48万套，同比下滑10.4%；后备父母代种鸡存栏量852.92万套，同比下滑14.7%，低于2016同期水平。2018年第11周父母代鸡苗销量72.05万套，已连续13周低于80万套，2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年同期最低水平。
        站在当前时点，我们坚定看好肉鸡板块，既有基本面支撑，还受益中美贸易战。（1）2013年引种高峰经历2014-2017年四年消化，产能已不可逆转地下降，祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。（2）种鸡换羽日趋困难，父母代鸡苗生产性能下降，供给相当短缺。我们在调研过程中了解到，（a）由于种公鸡短缺，换羽日趋困难：在强制换羽情况下，种公鸡折旧会远远高于种母鸡，种公鸡经过一次换羽基本就需要淘汰，在经过几轮换羽之后，种公鸡数量已严重不足，换羽难以为继；（b）父母代生产性能明显弱于往年：受强制换羽影响，2018年父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（c）父母代鸡苗供不应求：由于供给短缺，父母代肉种鸡苗报价已攀升至45元/套，且厂商需延迟2个月发货；（d）2018年美国复关无望。（3）4月毛鸡、鸡苗价格回落或难以出现。2018年春节后人员返工时间晚于往年，预计3月底才会陆续到岗，屠宰场恢复生产将带动毛鸡价格上涨；此外，春节期间肉鸡养殖存断档期，按照42天肉鸡出栏，4月开始毛鸡供给将出现短缺。（4）强烈推荐益生股份，建议关注仙坛股份。（1）仙坛股份董事长近日增持；（2）益生股份料将充分受益父母代鸡苗、商品代鸡苗价格上涨，2018年有望出栏700万套父母代鸡苗，2.8-3.0亿羽商品代鸡苗，我们预计全年净利润2.48亿元，由2017年扭亏为盈，收入、利润逐季提升。
        2、上周生猪养殖亏损进一步加大，猪肉加征25%关税难改猪价下行趋势
        本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周自繁自养头均亏损153元，亏损幅度较前一周增加。上周商务部提出拟对美进口猪肉加征25%关税，但我们认为对猪价的影响相对有限，更多会反映在心理层面，（1）2017年我国猪肉进口量121.7万吨，猪肉进口占全国产量比重仅为2.3%；（2）2017年我国猪肉进口国数量已由2011年的12个增加至17个，美国由原来的第一位退居第四位，加征关税即便使从美国进口猪肉量下降，仍有其他多国进口渠道。猪肉关税加征难以改变猪价下行趋势，我们将持续跟踪土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。
        3、疫苗板块继续关注中牧股份
        中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外，股权激励计划获国资委批复，行权条件较为严格，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务目前国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。
        4、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气
        海大集团：公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018年一季报增速有望超30%。
        行业动态
        （一）  对美进口猪肉拟加征25%关税
        （二）  荷兰发生1起新型H5N6亚型高致病性禽流感疫情
        （三）  法国发生1起H5N3亚型低致病性禽流感疫情
        （四）  2017年我国水产品进出口贸易再创历史新高
        （五）  联合国粮农组织：全球粮食安全形势依然严峻
        风险提示
        销售不及预期，发生严重疫病。