西南证券-奥佳华-002614-Q1业绩预告高增长，共享按摩椅签订大订单-180327

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        投资要点
        事件：公司预告2018Q1实现归母净利润  2760-2880万元，同比增长  46-52%；与云享云签订战略合作协议，未来2  年内云享云将从公司采购按摩椅数量不低于30  万台，其中2018  年采购数量不低于18  万台。
        Q1  业绩持续高增长，商用和家用按摩椅快速放量。从Q1  来看，公司业绩仍然保持快速增长，估计主要原因在于自主品牌产品保持高速增长。随着广告宣传力度加大、共享按摩向全国铺开、线下体验+线上购买渠道畅通，国内按摩椅市场实现高速增长。在家用渠道，OGAWA  品牌  2017  年推出了新品御手温感大师椅，全年销售超过1.3  万台，仍处于高速放量阶段；在商用渠道，通过共享服务公司合作铺设共享按摩椅数量超过4  万台，18  年仅云享云采购数量就不低于18  万台，如果考虑其他共享按摩椅合作伙伴，全年投放数量将实现大幅增长；在专用按摩椅市场，与康美、片仔癀等国内知名企业合作推广并提供健康管理方案。我们认为随着公司自主按摩椅在国内市场的高速放量，业绩有望实现加快增长。
        国内按摩椅渗透率提升，按摩椅市场迎来爆发期。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右，处于高速增长阶段，参照日韩等国，未来渗透率有望达到10%以上，整个按摩椅市场将迎来10  倍以上的扩容。从行业发展趋势来看，一方面按摩椅技术突飞猛进，奥佳华技技术引领国内按摩椅行业，经过多年持续的研发投入，按摩椅技术与国际水平接轨，是国内唯一一家拥有六代按摩椅技术的公司，舒适度大幅度提升，能够满足消费者对按摩椅的性能需求。另一方面各大厂商从代工外销转向内销，加大国内市场开发力度，如奥佳华、傲胜等企业都纷纷通过广告投放提升知晓率、通过共享按摩让消费者了解产品性能，激发消费者购买欲望。我们认为国内按摩椅市场已经进入了爆发期，行业有望维持高速增长，奥佳华作为国产按摩椅龙头，在技术、品牌、销售等方面都处在行业领先地位，能够享受行业扩容带来的红利。
        盈利预测与评级。预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.85  元、1.19  元，对应PE  分别为25  倍、18  倍。给予公司2018  年30  倍PE，对应股价为25.50  元，维持“买入”评级。
        风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。