华创证券-煤炭开采行业周报：贸易摩擦升级激起市场恐慌情绪，持续看好焦煤结构性机会-180325

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        投资要点
        1.运输和主要指数：水运价格继续平稳运行，公路运价大概率进一步下跌，动力煤指数跌幅进一步收窄，炼焦煤指数偏强运行。4月初，大秦线将集中检修，预计影响500万吨煤炭的运输，为了防止动煤价格反弹，下游电厂从上周开始加大备库，周采购量均在500万吨以上，叠加下游建材对运力需求增加，使得水运价格小幅探涨。在电煤需求淡季中，水运价格将以稳为主。公路运价因为运力实际需求和预期需求均较弱，短中长公路运价一致向下。我们认为，在需求淡季、电厂高库存和铁路检修的三重影响下，公路运价下跌势头将持续。主要指数方面，长协动力煤价格指数本周平稳运行，动力煤零散货价格指数跌幅进一步收窄；炼焦煤价格指数继续平稳运行，其中高硫主焦指数本周提涨20元/吨。
        2.动力煤：进一步收窄的价格跌幅有望在4月归零。动力煤现货价格跌幅本周进一步收窄，而期货价格受到贸易摩擦干扰，主力合约于周五创下单日12.4元/吨的跌幅。动力煤需求当下处于传统淡季，沿海6大电厂日耗为65.5万吨/天，略高于近5年均值，整体偏强运行。跌幅持续收窄的动煤价格有望在4月份开始的大秦线集中检修中企稳。为应对集中检修对电煤短期供需格局的冲击，沿海6大电厂已经连续两周维持500万吨以上的单周采购量，将库存煤垒至1457万吨的历史高位以增加对上游的议价能力。在高库存和需求淡季的双重背景下，后市动煤价格将在企稳后以平稳运行为主。
        3.双焦：开工率逐步回升，低硫主焦将成为焦煤涨价的驱动力。本周焦煤现货价格继续平稳运行,而期货主力合约因为市场由乐观转悲观而持续下行,周五在贸易摩擦干扰下大幅下跌。焦炭期现同跌，在贸易摩擦干扰中也是首当其冲，主力合约暴跌5.7%。目前，采暖季限产已结束，各地焦炉、高炉开工率正在缓慢回升，双焦需求将逐步修复。随着贸易摩擦影响的撤销和钢价的触底，低硫主焦将驱动周边产品（优质配煤，喷吹煤和其他主焦煤）现货上探，期货也会随之跟涨。焦炭现货价格现已经再次逼近盈亏平衡线，也有望在钢价止跌和贸易摩擦撤销中再次出现涨势。
        4.行业新闻：美拟对我国600亿美元商品加征关税，大秦线4月将集中检修25天。美国总统特朗普签署备忘录，基于美贸易代表办公室公布的对华301调查报告，令有关部门对华采取限制措施，包括将对从中国进口的约600亿美元商品大规模征收关税。据鄂尔多斯煤炭网，今年四月初，大秦线将进行为期25天的春季集中检修，而丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将进行同步检修，每天上午检修3-4个小时。检修期间，大秦线日均进车将由正常情况下的125万吨降至105-110万吨。
        5.风险提示：钢价大幅下跌、贸易摩擦持续升级