天风证券-乐普医疗-300003-投资溶瘤病毒优质公司，强化肿瘤免疫产品线-180107

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        乐普医疗以自有资金参股海外公司，布局海外实体瘤药物  
      乐普医疗1月5日发布公告，公司拟使用自有资金29,633,682.34澳元等值的人民币，通过参与定向增发的方式投资澳洲Viralytics公司，拥有其13.04%股权。Viralytics是一家致力于溶瘤病毒免疫疗法的研发和商业拓展的生物科技公司，拥有能选择性感染和杀伤肿瘤细胞的溶瘤病毒。其核心产品是可静脉滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM，目前该产品正在开展多项I期和II期临床试验。  
        公司布局溶瘤病毒领域，旨在未来与PD-1/PD-L1联合用药  
        众多权威期刊及临床试验表明，溶瘤病毒与PD-1/PD-L1联合用药，将较大程度提高客观缓解率。公司将依托以PD-1（PD-L1）为基石的癌症免疫治疗，积极寻找与PD-1（PD-L1）的各种联合用药，以进一步提高免疫治疗的效果，这也是目前肿瘤免疫治疗发展的最主要方向，其中IDO和溶瘤病毒是目前被证明最有效的两大联合用药。  
        Viralytics公司的产品CAVATAKTM具有治疗肺癌、膀胱癌、头颈癌和前列腺癌的潜力，在中国有非常广阔的市场。公司通过投资Viralytics，可以进一步将CAVATAKTM引入中国并使其在国内开展临床试验。未来引进CAVATAKTM，不但可以补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线，CAVATAKTM还可以与乐普生物PD-1单抗和PD-L1单抗联用提高其疗效，从而形成具有自己特点的免疫治疗产品组合，增强未来公司在肿瘤免疫治疗方面的核心竞争力。  
        联合PD-1/PD-L1用药，"伴随治疗"其广泛的适用人群将带来巨大的市场空间和应用前景。以目前PD1的销量峰值来估算，中国预计PD1市场为百亿空间。而作为与PD1联合使用的溶瘤病毒，其市场空间巨大。随着PD-1/PD-L1适应症不断扩大，市场空间有望进一步扩充。  
        乐普医疗产业格局打开，未来有望再造全新病种的产品生态  
        乐普原有业务围绕心血管疾病管理，药品、器械、医疗服务、新兴业态打造闭环生态，平台价值逐步拉开与其他竞争对手的距离。乐普居安思危，其清晰的战略规划，强大的执行力和企业整合能力，优秀的管理层，使得乐普具有布局其他产业的能力。围绕慢病生态，包括糖尿病大病种、肿瘤大病种等产品，逐步尝试打开新的格局和产业蓝图。借助内生研发实力+体外产业布局+渠道优势，我们看好企业未来发展的持续驱动力，作为行业龙头，理应享受估值溢价。  
        公司预计2017-2019年EPS分别为0.51、0.69和0.90元，考虑到公司多点布局肿瘤产品线，未来有望打开新市场，带来业绩增长，上调目标价，调高至"买入"评级。  
        风险提示：投资标的Viralytics公司的经营未能实现盈利预期，产品临床进度延迟，临床效果未满足预期，现有产品降价幅度超出预期，一致性评价进度低于预期，其他病种产品布局不达预期。