中泰证券-鞍钢股份-000898-业绩创近十年新高-180327

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        投资要点
        业绩概要：公司发布2017  年业绩公告，报告期内公司实现营业收入843.1  亿元，同比增长45.66%；实现归属于上市公司股东净利润56.05  亿元，同比增长246.84%；对应EPS  为0.775  元，四个季度EPS  分别为0.15  元、0.10  元、0.20  元及0.32  元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润16.16  亿元，折合EPS  为0.223  元。同时公司拟以2017  年末总股本72.35  亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.232  元（含税），共计派发现金红利16.79  亿元（含税）；
        经营数据：公司2017  全年生产铁2207.57  万吨、钢2259.74  万吨、钢材2068.01  万吨，同比分别增加1.11%、3.57%和4.14%，销售钢材2077.86  万吨，同比增长4.19%，实现钢材产销率100.48%。结合年报数据折算2017  年公司吨钢售价4043  元、吨钢成本3486  元及吨钢毛利557  元，同比分别上升1147元、975  元和171  元。具体品种看，公司热、冷轧薄板系列产品毛利率同比上升1.44%及1.2%，中厚板毛利率同比下滑0.51  个百分点；
        财务分析：公司2017  年毛利率13.72%，同比上升0.42%；期间费用率6.30%，同比下降2.06%，但吨钢三费同比上升13  元，主要源于运输费用及研发费用增幅较大；净利润率6.66%，同比上升3.87%；资产负债率43.52%，同比下降5.24%，低于行业平均资产负债率62.21%（截止2017  年三季度末数据）。整体来看，公司2017  年业绩创近十年新高，一方面得益于行业景气度持续提升，另一方面，公司紧抓市场机遇，优化排产，提升钢材产量规模效益，同时加大市场开发力度，2017  年公司直供比例达到70.2%，同比提高3.77%；
        关注去库进度：从中长期来看，2018  年宏观经济温和回落，供给小幅扩张，行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中，地产投资数据较好，但量上增长有限，房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1  和1.5  个百分点，而受财政紧缩影响，基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过，但唐山、邯郸等地环保限产延期，高炉复产力度较弱，短期来看，供给端增加有限，压制钢价更主要的因素在于库存，虽然近两周社会库存加快去化，但高库存压力仍在，随着3  月底临近，托盘资金陆续到期，现货市场季度末资金压力加大对钢价反弹形成抑制，市场短期或维持弱势运行；
        投资建议：鞍钢作为国内板材龙头企业，全年盈利紧随行业基本面持续改善，同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外，公司一季度盈利仍值得期待。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.78  元、0.79  元及0.80  元，中长期维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。