信达证券-紫金矿业-601899-业绩大幅增长，增储成果显著-180327

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        事件：3  月26  日，紫金矿业发布2017  年年报。2017  年，公司实现营业收入945.49  亿元，同比增长19.91%；归属于上市公司股东的净利润35.08  亿元，同比增长90.66%；实现基本每股收益0.16  元。根据公司发布的现金分红方案，拟每10  股派息0.9  元（含税），合计派发现金红利20.73  亿元（含税），占2017  年归属于上市公司普通股东净利润的59.09%。
        点评：
        受益铜锌量价齐升，业绩大幅增长。报告期内，全球经济逐步复苏，公司主要产品黄金、铜、锌的价格也有所回暖。同时，除矿产金外，公司铜锌产量均有一定幅度提升，分别达到20.80  万吨、27.00  万吨，同比增长34.22%和7.99%。受益于主要矿产品量价齐升，公司2017  年归属于上市公司股东的净利润同比增长90.66%，达到35.08  亿元。然而公司持有的外汇负债汇兑损失以及对部分资产计提减值准备，在一定程度上侵蚀了公司业绩。
        增储成果显著，国际化进程有序推进。2017  年，公司秉持可持续发展理念将找矿增储列为突破重点，并取得了显著成果。全年勘查新增333  以上黄金储量59.21  吨、铜储量170.7  万吨、铅锌储量21.89  万吨，为业绩进一步增厚提供了有力保障。此外，公司在报告期内持续推进国际化进程，公司海外矿产金、铜、锌产量分别占到集团总量的52%、14%和35%，海外项目运营能力稳步提升，不断贡献新的利润增长点。
        A  股定增完成，大股东参与认购彰显信心。报告期内，公司顺利完成A  股定增，共融资46.35  亿元，其中大股东认购9亿元，员工持股计划认购4.017  亿元。此举使公司资产和股权结构得到进一步优化，资产负债率有效降低，并为新一轮创业提供了强有力的资金支持。大股东的参与认购以及实施员工持股计划，提升了公司成长预期。
        看好黄金、铜价未来走势。当前虽处于加息周期，然而市场对未来两年的加息频率已有预期，我们认为美联储加息对金价影响不大。然而世界经济发展的不确定和贸易环境的恶化会提振黄金的避险需求，中长期来看，我们对金价维持乐观的态度。根据国际铜业研究小组（ICSG）发布的预测，2018  年全球精炼铜供给量为2417.9  万吨，精炼铜需求量为2428.3万吨，全球市场短缺10.4  万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在，实际的供给缺口存在超出预期的可能，看好2018  年铜价走势。
        盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020  年实现EPS  分别为0.24  元、0.27  元、0.29  元，按照2018-03-26  收盘价，对应PE  分别为19、17  和15  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：全球矿山复产；矿山达产不及预期；金属价格大幅波动；海外工程建设不及预期。