华安证券-医药生物行业周报：震荡行情坚守创新与龙头-180326

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        投资要点：
        主要观点
        上周大盘表现欠佳，医药板块行业表现整体靠前（行业第2），这主要是因为医药板块（除化学原料药以外，中国向美国出口多为化学原料药及部分低端器械）受贸易战影响较小，目前中美药品贸易仍处于逆差状态，医药属于不受贸易战波及领域。自2月以来，医药板块涨幅超10%，行业涨幅第一（20180209-0323）；但板块内表现仍呈现一定结构性，部分个股涨幅大、涨速快，多数投资者未能及时配置及加仓（剔除医药基金，整体基金的医药仓位约在6%）。我们认为此次回调医药板块仍是较好的配置板块，医药行业可能不是反弹最猛的，但板块在具备一定防御属性的同时，部分个股涨幅仍值得期待。我们持续推荐创新药产业链及细分领域龙头，从中长期来看，优质的龙头或创新领头羊企业的高估值未来有稳定增长的业绩作支撑。短期仍建议关注一季报有望超预期个股，以及逐步布局季报业绩验证的商业板块。（1）一季报有望超预期的泰格医药、济川药业和华润三九；（2）建议开始关注低估值的流通板块，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。关注九州通、国药股份。（2）临床CRO龙头泰格医药；创新标的复星医药、华东医药、安科生物；推荐精细化管理连锁药店益丰药房。胰岛素龙头通化东宝，疫苗龙头智飞生物，连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台龙头乐普医疗。
        上周市场表现
        上证综指上周跌幅3.58%，SW医药生物指数上涨6.08%，下跌0.94%，行业排名第2，跑赢沪深300。子行业除医疗服务外均下跌，医疗服务（+0.31%）、医药商业（-0.06%）、生物制品（-0.15%）、中药（-0.51%）、医疗器械（-0.81%）、化学制剂（-0.85%）跑赢板块，化学原料药（-5.74%）跑输板块。
        行业动态
        两会：力争抗癌药零关税；CFDA：《药品生产场地变更注册审批管理规定》公开征求意见；2017年度药品审评报告发布；14家大健康企业入围科技部独角兽排行榜
        板块估值
        截至2018年3月23日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为35.61倍，低于历史平均38.56倍PE（2006年至今），相对于沪深300最新PE的溢价率为162.03%，本周有所回升，但与历史水平相比仍处于较低位置。子板块方面，医疗服务板块估值仍最高，为114倍；医疗器械板块50倍，生物制品板块49倍；化学原料药、化学制剂有所回落，化学原料药43倍，化学制剂37倍；医药商业、中药估值仍较低，医药商业25倍，中药29倍。
        风险提示
        政策变动风险；系统性风险。