银河国际-鸿腾六零八八精密科技-6088.HK-管理层对前景维持乐观；增长前景受惠于新技术普及的硬件股-180326

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        公司背景：鸿腾六零八八精密科技（鸿腾）主要生产和分销电子零部件。公司的产品主要包括背板连接器、存储卡、插座、接线端子和其他产品。公司于2017年7月13日在港交所上市，共发行9.9亿股股份，发售价为每股2.70港元。
        2017年利润低于预期。公司2017年纯利为1.8亿美元，同比增长6.5％，对比2016年为1.69亿美元。公司2017年净利润低于市场预期的约2亿美元。公司2017年收入为33.99亿美元，同比增长18.0％，而2016年为28.8亿美元，高于我们预期的33.6亿美元。所有业务分部均于2017年录得同比增长。移动及无线设备分部营业额由2016年的12.383亿美元同比增长28.4％至2017年的15.896亿美元，原因是iPhone采用的互连解决方案、新iPhone的耳机相关产品、耳机相关产品（如闪电插头、电缆和连接器）的销售上升。通信基础设施分部的营业额同比增长18.8％，从2016年的7.108亿美元增长到2017年的8.445亿美元，主要是由于公司从Avago收购的光模块业务成功整合和持续增长，该业务涉及服务器、交换机和光收发器产品。
        电脑及消费电子业务分部的营业额同比仅增长1.4％，由2016年的8.072亿美元增至2017年的8.185亿美元。汽车、工业及医疗分部的收入由2016年的4,400万美元同比增加45.2％至2017年的6,400万美元，主要由于公司于2017年开始向其主要汽车客户交付若干新产品。移动、无线设备、计算机和消费电子产品的增长速度高于我们的预期。然而，2017年通信基础设施以及汽车、工业和医疗的增长低于我们的预期。我们认为，业绩低于预期果是由于毛利率恶化所致。公司2017年毛利率为16.8％，低于2016年的17.0％，亦低于我们预期的17.6％。2017年毛利率同比下降是由于：a）汇兑影响；b）产品结构变化。公司宣派末期股息每股0.055港元。
        2017年业绩发布会摘要：我们参加了鸿腾六零八八精密科技（鸿腾）的2017年业绩会。管理层没有给予具体的指引，但仍对以下分部的前景保持乐观：a）移动和无线设备；b）通信基础设施；c）汽车、工业和医疗。至于移动和无线设备领域，管理层解释指配件市场的规模远远大于手机市场，这为公司带来了增长机会。管理层认为，无线充电等配件将成为该细分市场的增长动力之一。至于光通信领域，在公司成功推出100G产品后，其正在研发400G产品（与思科和谷歌合作），同时公司还正在进行800G产品的研发。由于公司专注于数据通信领域，科技巨头采用新技术（如400G传输）将使该公司受益。数据通信光通信领域的竞争格局对于拥有强大内部研发能力的鸿腾来说是更加有利。管理层还提到，华为从鸿腾购买了很多高端产品，意味着该公司是光通信高速传输领域的技术领导者。至于汽车分部，2017年营业额增长低于预期的原因是Telsa的订单低于预期，因为Model  3的生产慢于预期。鸿腾与夏普组建了一家合资企业，为汽车制造商提供相机模块，管理层希望合资企业能在短期内带来贡献，尽管其规模相对较小。鸿腾正在开发用于自动驾驶仪的集成系统，该系统结合了LiDAR（激光和3D传感）和雷达（毫米波）。管理层表示，通过与夏普的合资公司，与汽车制造商建立合作的关系，使公司能更快开始供应集成自动驾驶系统。计算机和消费电子产品部门的增长预计将继续放缓。
        我们的观点：我们认同，公司的估值并不便宜（2017年市盈率为18.5倍；2018年市盈率为16.3倍）。但是在中长期而言，公司的研发能力和新产品将有助其实现稳定而健康的增长。我们认为，对于寻找有增长潜力的股份的长线投资者而言，鸿腾是一家可受惠于新技术普及，并且估值合理和具有流通量的股份。我们建议投资者将该公司放于观察名单上。若大盘调整导致其股价疲弱，将为投资者带来良好的进场机会。
        催化剂：公布2018年中期业绩；苹果推出新产品；与Avago有新业务合作。