天风证券-深高速-600548-主业平稳增长业绩符合预期，第二引擎发力在即-180327

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        事件
        深高速披露2017  年年报，全年营业收入48.37  亿，同比增长6.7%，实现归母净利润14.26  亿，同比增长22.0%，扣非净利润14.69  亿，同比增长46.2%。公司拟每股派发现金股息0.30  元，对应当前股价股息率3.6%。
        巩固主业，路费收入增长稳健拉动营收平稳增长
        受益于经济增长，车流量自然提升，路网完善带来的流量诱增效应，2017年公司路费收入42.85  亿，同比增长16.4%，扣合并益常公司和深长公司后，原路产收入增长7.3%。2017  年公司路费收入占营业收入的88.6%，占比提升7.4  个百分点，高速主业规模稳固。其他收入方面增减不一，委托管理、房地产开发、广告及其他收入分别同比降低15.1%、提高25.1%和降低8.2%，综合来看，公司全年营业收入录得平稳增长。
        成本费用控制良好，投资收益大增，业绩符合预期
        2017  年公司成本控制良好，其中营业成本24.99  亿，同比下降1.35%，高速公路主业毛利率50.35%，同比提高0.98bps。费用方面，2017  年公司销售、管理、财务费用率分别为0.42%、3.80%、11.38%，同比分别下降0.01bps，提高0.74bps，下降2.73bps。投资收益方面，公司高速公路参股公司业绩表现整体平稳，贵州银行及德润环境分别贡献1.00、1.26  亿元，表现亮眼，综合来看，2017  年全年业绩符合预期。
        长期看点频出，第二引擎发力在即
        2018  年公司将进一步巩固高速公路主业，投资建设外环高速项目，并继续推进机荷高速扩建前期工作；环保领域将加强与深圳水规院、德润环境间协作，跟进现有环保项目并积极寻求细分领域新项目研究及并购机会；地产方面，贵龙开发项目二期一阶段工程预计于2018  年底前交付使用，深圳梅林关城市更新项目已基本完成拆迁，并正式动工建设，可能于2018年底开始预售并确认收入，第二引擎发力在即。
        投资建议
        2018  至2019  年公司高速主业仍将平稳增长，且随着梅林关地块释放业绩，同时历史公司公告提及2018  年底政府可能选择完全回购三条路产，或带来  16  亿元税后处置收益，公司  EPS  有可能均处于较高的水平。考虑到公司主业持续向好，德润环境及贵州银行项目持续贡献投资收益，多元业务蓬勃发展，暂不考虑梅林关地块业绩释放及路产回购，上调2019  年盈利预测24%，预计  18-19  年收入增速  12.8%、7.1%，归母净利  16.4  亿、20.2  亿，EPS0.75  元、0.93  元，维持“买入”评级，维持目标价  11.02  元，如  2018  年政府选择现金回购路产且梅林关地块释放业绩，则当前股价对应  2018  年  EPS  的估值可能不足  6  倍，继续推荐。
        风险提示：宏观经济下滑，梅林关地块开发不及预期