安信证券-靖远煤电-000552-归母净利同比大增，看好18年长协价上调后的业绩增长-180327

《安信证券-靖远煤电-000552-归母净利同比大增，看好18年长协价上调后的业绩增长-180327（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-靖远煤电-000552-归母净利同比大增，看好18年长协价上调后的业绩增长-180327（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：3月26日，公司发布2017年年度报告。2017年，公司实现营业收入39.8亿元，同比增33.69%；实现归母净利5.52亿元，同比增149.08%。  
        点评：  
        ■四季度归母净利环比上升96.74%，公司全年业绩符合预期：公司2017第四季度实现营业收入9.95亿元，环比下微降4.78%，同比上升19.30%；归母净利1.81亿元，环比上升96.74%，同比上升77.45%。全年业绩符合预期。报告期内，公司实现商品煤产量995.21万吨，同比增2.39%，商品煤销量1052.42万吨，同比增7.52%，部分来自于受煤炭市场转好而导致的库存下降。价格方面，公司煤炭销售单价从249.39元/吨上升至313.85元/吨，同比增25.85%，主要受2017年市场煤价提升影响；煤炭单位成本从169.1元/吨上升至108.5元/吨，同比增35.64%，增长快于售价，主要是材料和职工薪酬同比分别增33.51%和28.14%。整体看，煤炭业务量价齐升，全年煤炭业务实现收入（抵消后）33.03亿元，同比涨4.25%；毛利12.9亿元，同比增152.94%，毛利率39.06%。  
        ■未来甘肃省内动力煤供给缺口或将不断增大：据我们的测算，预计甘肃未来三年有望维持原煤净调入状态，缺口大于2000万吨。作为甘肃动力煤主要供方，宁夏自治区未来调出量或将大幅减少。而随宁夏新型煤化工项目建成，预计2020年区域煤炭需求较2017年增加41%。从供需角度出发，我们认为宁夏自治区未来3年缺口或呈持续放大，从而加剧甘肃省内供需矛盾。  
        ■长协提价，业绩有望大幅改善：相比较2017年，市场对2018年煤炭价格预期提升，公司长协合同基准价也从370元/吨提高至440元/吨。根据我们的弹性测算，2018年长协提价有望使使公司本年归母净利提高105.32%-162.03%。  
        ■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价5.00元。根据公司经营计划，我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为20%、3%、1%，归母净利分别为10.92亿元、11.15亿元、11.26亿元，对应EPS分别为0.48/0.49/0.49元/股。维持买入-A  的投资评级，6个月目标价为5.00元，相当于2018年10倍的动态市盈率。  
        ■风险提示：宏观经济低迷，宁夏新型煤化工项目投产低于预期，甘肃供给端恢复超预期，煤炭价格大幅下跌。