安信证券-君子居易以俟命~有关贸易战的几点看法-180327

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        君子居易以俟命--有关贸易战的几点看法    
        近期，市场聚焦贸易战。我们之前的研究显示，目前我们所处的后次贷危机时期（2011年至今）与后大滞胀时期（1983-1995年）非常相似，都是边际收益出现递减，各国开始关注利益分配，保护主义升温；无论是川普当选、英国脱欧、贸易战争都是这一宏观背景下的微观表象。我们认为，即便贸易战没有发生，始于2016年三季度的包括发达和新兴共振式的恢复也将于今年上半年触顶，然后转头回落，贸易战无非是加剧了上述趋势。"君子居易以俟命，小人行险以侥幸"。无论贸易战进行到哪一步，我们都倾向于认为，中国应该专注于延续目前的资产负债表修复，避免无效的政策刺激，实现家庭、政府、僵尸企业进一步的杠杆去化，维持金融机构债务余额同比增速低位运行，并致力于提高全要素生产率。全要素生产率提高方法有二，技术进步和制度红利，技术进步可遇不可求，制度红利的释放则可以一言以蔽之，好的制度鼓励财富的创造而非分配。  
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。