国信证券-赛意信息-300687-华南之虎，会当水击三千里-180327

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        脱胎于美的，拥有智能制造强基因
        赛意信息脱胎于美的，使得赛意信息从成立的第一天起，就带上了制造业的强基因。赛意信息是2016年度中国智能制造优秀服务商。近年来，赛意信息在基于智能制造的  MES  领域的产品级解决方案已经建立了如步步高（VIVO  手机）、广州广电运通金融电子股份有限公司、上海晶澳太阳能科技有限公司、广东松下环境系统有限公司等良好的规模型客户基础。
        制造业是我国的“立国之本”，我国经济增长离不开制造业的增长，而我国人力资本的快速提升在倒逼制造业的智能化。在赛意信息的募资用途项目中，排行第二位的就是基于智能制造与移动应用的行业解决方案项目，我们看好未来公司在智能制造领域的发展。
        提供覆盖企业全生命周期的解决方案
        赛意信息不只在制造信息化领域有优势，经过多年发展，公司已成功为超过300家来自于制造、零售、服务等行业的企业客户提供了相关信息化实施开发服务。赛意信息已经形成了一套完整的、覆盖企业全生命周期的解决方案，涵盖了研发、供应链协同、智能制造、绩效、人力资本、客户关系、ERP等关键环节，提供ERP、CRM、SRM、BI、MES、移动等多方面的产品和服务。
        欲收购景同科技增强SAP实施、智能制造实力
        2017年末，赛意信息发布公告，宣布签署收购景同科技51%股权之框架协议。景同科技的主业是围绕SAP提供从高端管理咨询、业务流程重组、信息化建设规划到SAP系统实施的全面企业管理系统解决方案。我们认为，收购景同可以迅速增强赛意信息在SAP实施、智能制造方面的实力，同时形成良好的协同效应。
        华为密切的合作伙伴，或将受益于5G发展
        赛意信息是华为的核心企业信息化供应商，将受益于华为整体的制造升级，同时或将可能逆华为供应链而上，为华为的供应商提供智能制造IT服务。同时，随着5G时代的到来，赛意信息将在如物联网等垂直行业、华为传导5G红利两方面受益。
        公司合理估值在59~65元
        我们综合绝对估值法和相对估值法，认为公司合理估值在59-65元，给予“增持”评级。
        风险提示
        ERP、智能制造、5G发展不及预期，客户集中度、整合成本过高等。