华泰证券-王府井-600859-2017年净利+18.6%，业绩靓丽-180326

《华泰证券-王府井-600859-2017年净利+18.6%，业绩靓丽-180326（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-王府井-600859-2017年净利+18.6%，业绩靓丽-180326（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        王府井2017  年归母净利润同比增长18.6%
        2018  年3  月24  日，王府井发布2017  年报，2017  年公司共实现营业收入260.9亿元，同比增长11.09%；归母净利润为9.1  亿元，同比增长18.6%；扣非后净利润为7.5  亿元，同比增长113.8%；经营活动现金流量净额为20.6  亿元，同比增长39.39%。其中，2017  年合并纳入报表的贝尔蒙特贡献收入62.4  亿元，同比增长9.32%；净利润2.57  亿元，同比增长33.72%。同时公司拟每10  股派发现金3.6  元，对应股息率为1.76%。此前不含贝尔蒙特在内净利润预测值6.3  亿元，考虑贝尔蒙特后预计净利润8.87  亿元，实际业绩略超此前预期，维持“买入”评级。
        中高端消费企稳回暖，客单价提升带动同店增长10.67%
        宏观经济企稳及消费者信心指数的回升，2017  年国内中高端消费明显回暖。2017  年公司收入增速11.09%，同店增长10.67%，分品类看，全年除鞋帽、食品针织和箱包小幅下降外，其余商品类别均实现增长，其中化妆品品类增幅超过20%，钟表、运动、女装品类也取得较大增幅。分区域看，西北、西南、华中营业收入增幅明显，分别为36.84%、10.56%、16.25%。2017  年公司全年销售呈现企稳回升趋势，交易次数结束了连年大幅下降趋势，实现同比基本持平，客单价增幅接近8%，带动销售收入明显提升。
        毛利率下滑主要因新开店、奥莱业态占比提升、促销增加所致
        2017年公司商品零售毛利率16.56%，同比减少0.99pct，主要是新开店、奥莱业态占比提升、促销增加所致。2017  年公司旗下凯里购物中心、熙地港（郑州）购物中心、哈尔滨王府井购物中心相继对外营业，加快占领市场，截止2017  年底公司在全国范围共运营54  家门店，总经营建筑面积265.9  万平方米，涉及全国20  个省市，覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态，全业态加速发展。
        提质增效成效显著，加强数据化建设回归零售本质
        2017年公司坚持落实“一店一策”，积极创新升级、降租减压，多数门店业绩改善明显，亏损门店数量及亏损幅度大幅下降。2017  年公司销售费用率、管理费用率分别同比减少0.28pct、0.09pct。公司不断探索商品经营能力和顾客经营能力，具体措施包括成立品牌投资公司探索商品自营；推出自有文化创意品牌“王府井梦工厂”，引入哈姆雷斯；加快推进全渠道运营，积极开展王府井数据仓搭建工作，以会员数据为核心，以到店用户、商圈人群为补充，用户数据化进程得到有效推进。业态方面，一方面与爱便利、首航超市合作，完善业态结构。
        维持“买入”评级，建议投资者积极关注
        预计2018~2020  年公司归母净利润分别为10.56/12.37/13.87  亿元，分别同比增长16.08%、17.14%、12.08%。中高端消费持续回暖，公司积极寻求创新升级、提质增效，成效显著。参考同行业可比公司Wind  一致性预测估值（2018  年19.98  倍PE），给予公司2018  年19~20  倍PE，目标价25.9~27.2  元（此前25~28  元），维持公司“买入”评级。
        风险提示：1）消费景气度大幅下行；2）新店培育期过长。