天风证券-奥佳华-002614-一季度业绩迎开门红，对外合作布局共享按摩椅-180327

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        一季度归母净利润预告同比增长46%～52%，按摩椅业务显著增长
        公司发布2018  年一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润预计盈利2,760  万元～2,880  万元，同比增长46%～52%，受益于国内消费升级、健康需求及共享经济因素驱动按摩椅行业快速发展，公司在中国市场的按摩椅业务（家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅）增长显著。
        前期战略布局凸显成效，三大按摩椅齐放量
        公司三大按摩椅业务：家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅随着各自运行模式进一步铺开，在2018  年一季度销量增长显著。
        1.  商用按摩椅：依靠多个大客户自行铺设按摩椅放量，未来与云享云合作推广共享按摩椅有望迎来业绩增量。公司在17  年开发了多个大客户（爽客、民本、大创客等）预计迎来一季度业绩出货量增长。同时公司于2018  年3  月26  日与云享云签署共同开展智能共享按摩椅的战略合作协议，且全资子公司漳州蒙发利创新科技有限公司将持有云享云5%的股权。根据公告，云享云目前签约数量累计超过5  万台，已投入运营数量超过2  万台，2018  年底目标在全国范围内投放超20  万台共享按摩椅。根据协议，云享云将在两年内向漳州蒙发利采购共享按摩椅数量不少于30  万台（2018  年内采购数量不低于18  万台），并且独家享有流量衍生业务开发权力、运营数据开发及分析权力。所铺设运营的共享按摩椅可同时使用双方指定的品牌LOGO，双方指定的LOGO可同时存在。
        2.  专用按摩椅：凭借先前与知名药企战略合作，实现业绩的新突破。公司与康美、片仔癀等药企达成战略合作，为其提供健康管理椅。从2017年下半年开始放量，实现0  的突破，2018  年进一步发挥企业合作的战略部署优势，业绩有望继续提速。
        3.  家用按摩椅：随着中国市场进一步渗透，业绩加快提速。从2017  年初自主品牌OGAWA  推出新品御手温感大师椅和沙发按摩椅-爱沙发4，叠加陈奕迅明星代言效应，扭亏为盈，逐步渗透仅有1.17%渗透率的中国大陆市场。2018  年一季度的业绩增长显著，随着进一步进军中国市场，家用按摩椅18  年全年销量可期。
        盈利预测和投资建议
        我们预计2017-2019  年EPS  为0.62、0.84、1.14  元，对应PE  为35、25、19倍，维持目标价，维持“买入”评级。
        风险提示：中国市场渗透情况不达预期，产品销售不达预期的风险；汇率风险。