山西证券-三花智控-002050-半年报点评：深耕热管理领域，新能源车营收高速增长-210813

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事件描述8月12日，公司公布半年报数据，2021年上半年实现营业收入76.74亿元，同比增长44.30%；归母净利润8.24亿元，同比增长28.03%。

事件点评行业景气度上行，汽车零部件营收高速增长。

制冷空调电器零部件业务受家电行业稳定恢复以及消费观念升级，保持增长态势；汽车零部件业务因新能源汽车市场景气度持续提升，进而带动业绩高速增长。

按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为55.63亿元，同比上升27.37%，相比与2019年同期增长10%；汽车零部件业务营业收入为21.11亿元，同比上升122.14%相比于2019年同期增长177.6%。

运输与原材料涨价对毛利率有所影响，费用管理较为得当。

公司上半年整体毛利率为27%，较上年同期-0.8pct；其中汽零业务毛利率较上年同期-4.06pct。

上半年期间费用率同比合计-0.4pct，其中财务费用率同比+1.2pct，主要系人民币对美元升值产生汇兑损失。

销售费率、管理费率、研发费用率分别同比-0.6pct、-1.1pct、+0.1pct。

深耕新能源热管理领域，供应主流整车厂商。

混动、纯电动、氢能源汽车均对空调和热管理产品提出了更高更多更新的需求。

目前公司已成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户的合作伙伴，合作伙伴广泛，海内外业绩稳定。

全球化布局有利于与国际车企合作开发。

公司在美国、波兰、墨西哥、越南等地建立了海外生产基地，有利于减少运输成本，提升竞争力。

下半年新能源汽车市场有望延续高景气度。

政策方面，传统燃油车限购并没有松懈，国家与地方政策仍将长期扶持新能源车。

市场方面，目前新能源车续航快充等技术问题已基本满足大部分人日常通勤需求，且新能源车价格逐渐与同级别燃油车持平，在品质与配套方面往往超过同级别燃油车，预计未来在基础设施完善的大城市新能源车销量将快速增长。

投资建议公司配套车型丰富，覆盖大部分传统汽车与造车新势力，与国际整车厂商合作紧密，预计将随着新能源车销量增长而持续高速增长。

预计公司2021/2022年EPS分别为0.61/0.77元，对应公司8月12日收盘价23.46元，2021/2022年PE分别为38.16/30.49倍，维持“买入”评级。

存在风险汽车销量不及预期；疫情蔓延持续；原材料价格大幅波动。