东方证券-金融街-000402-2017年年报点评：积极布局核心城市，自持物业价值持续释放-180327

《东方证券-金融街-000402-2017年年报点评：积极布局核心城市，自持物业价值持续释放-180327（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-金融街-000402-2017年年报点评：积极布局核心城市，自持物业价值持续释放-180327（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        营收维持高增长，归母净利润增速放缓至7%。2017  年公司实现营业收入255  亿元，同比增长29%，实现归属于母公司净利润30  亿元，同比增长7%。公司营业收入及业绩增速整体符合市场预期，归母净利润增速低于营收增速主要是由于公司2017  年少数股东损益明显上升造成的。公司2017  年结算毛利率为29.4%，与2016  年基本持平，净利率上升至16.1%，均高于行业平均水平。
        销售同比略有下滑，城市布局稳中有进。受行业调控政策尤其是热点城市的限价政策的影响，公司2017  年房地产销售金额为235.7  亿元，同比下滑15%。为扭转调控政策的不利影响，公司在2017  年积极调整城市布局，新进入了武汉、成都、苏州、佛山、廊坊等5  个城市。公司2017  年共获取优质项目18  个，新增权益投资额超过247  亿元。2018  年公司将维持积极的拿地策略，计划实现项目土地投资权益金额约280  亿元。
        自持核心区域物业面积持续增长，提供稳定租金回报。2017  年公司物业租赁业务的营业收入达15.6  亿元，同比增长25%。公司在北京、上海、天津等中心城市的核心区域持有的出租物业规划建筑面积已达101.7  万平方米，同比增长31%，其中写字楼及配套业态面积约79.4  万平方米，商业业态面积约22.3  万平方米。优质出租物业面积不断增长，且自持结构持续优化，后续价值重估可期。
        财务预测与投资建议
        维持增持评级，上调目标价至13.09  元（原目标价为12.98  元）。我们预测2018-2020  年公司EPS  为1.19/1.41/1.70  元（原预测为2018-2019  年1.18/1.37  元）。我们采用历史PE  估值法进行估值，公司自2010  年至今的历史平均PE  为11X，给予公司2018  年11X  的PE  估值，对应目标价13.09元。
        风险提示
        一二线城市房地产政策调控力度及持续时间超预期。物业出租率不及预期。
        城市及土地储备的拓展不及预期。公允价值变动损益不及预测值。