新时代证券-泛微网络-603039-企业需求与普及率提升，OA软件龙头迎来快速发展-180326

《新时代证券-泛微网络-603039-企业需求与普及率提升，OA软件龙头迎来快速发展-180326（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-泛微网络-603039-企业需求与普及率提升，OA软件龙头迎来快速发展-180326（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        国内办公软件龙头，业务快速增长
        泛微网络是OA  行业龙头，且是唯一在主板上市的OA  软件公司。目前市场格局仍较为分散，行业内的优秀企业市场份额占比仍有较大的提升空间。公司作为我国最早的一批OA  软件企业,  积累了大量经验，建立了完备的销售体系。公司合作大客户多，有8000  多家大中型组织用户，品牌效应明显。2017  年度，公司共实现营业收入70,421.77  万元，比上年同期增加52.66%；实现归属于母公司所有者的净利润为  8,697.06  万元，比上年同期增加  33.35%；经营活动产生的现金流净额  15,656.64  万元，同比增长27.48%。
        公司软件产品、技术服务和第三方产品三大业务发力，收入实现快速增长，主要业务收入如下：
        （1）软件产品实现收入  4.81  亿元，同比增长40.61%；
        （2）技术服务实现收入2.11  亿元，同比增长88.48%；
        （3）第三方产品实现收入  1203  万元，同比增长  67.78%。
        公司产品线定位明确，通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求，全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。公司毛利率基本保持稳定。
        （1）软件产品毛利率96.13%，同比减少0.66  个百分点；
        （2）技术服务毛利率97.02%，同比减少0.18  个百分点；
        （3）第三方产品毛利率38.45%，同比增加3.58  个百分点。
        企业需求、OA  软件普及率提升等因素叠加，公司有望保持快速发展
        e-cology  主要面向广泛的大中型客户群体，全面覆盖各行业大中型客户多样化需求，低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。面向大中型客户群体的e-cology  为公司核心产品，2013-2016  年的营收占比分别为69%、69%、70%、74%。收益于大中型企业景气度持续向好，公司e-cology  的营业收入有望保持较快发展。OA  市场渗透率仍有较大提升空间，作为发达地区的广东2016  年OA  普及率为50%左右。OA  客户对后续技术服务需求大，公司的技术服务业务向客户提供包括年度维护、二次开发、授权购买、系统升级等服务。此外，西部地区对于OA  来说是蓝海市场，公司凭借行业龙头地位有望快速发展。
        移动化、云化及小微企业快速发展趋势带来发展新契机
        小微企业数量庞大，协同办公潜在市场将为公司未来带来收入增长。基于SaaS  云计算模式的产品和服务是OA  的重要发展方向，公司推出公有云部署产品eteams  适应市场需求。公司推出公有云部署产品eteams，所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作，不需要购置服务器硬件及配备系统管理员，适合管理需求简单的小微企业。公司全线产品e-cology、e-office、    eteams  均进行了移动化升级。面对市场逐渐强烈的移动办公需求，公司不仅有结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品eteams  ,还积极升级公司已有产品，使  e-cology、e-office  系列产品实现在手机、平板电脑等移动终端上的应用。
        积极对外投资，满足客户多样化需求
        2017  年11  月20  日公司公告，公司及其控股子公司点甲创投拟以对上海CA  进行增资，增资后合计持有其27.25%的股份。上海  CA  是国内优秀的信息安全解决方案提供商，其主要业务包括电子认证产品及服务、安全产品软件销售、安全集成及运维服务。在电子认证领域，上海  CA  是国内首批获得工信部电子认证服务资质、国密局电子认证服务使用密码许可证、国密局电子政务电子认证服务资质和国际WebTrust  的认证机构，已经形成了相对完善的电子认证产品体系，不仅为用户提供网络信任综合解决方案，而且在国资系统、建设领域、商用密码领域和涉密领域开展了应用开发集成业务。本次增资将帮助公司拓展电子合同等业务，满足公司OA  客户大批量合同管理需求，提高公司业务市场竞争力。
        投资建议
        公司是全国领先的OA  软件公司，产品覆盖大中小企业全线客户。大中型企业需求提升、OA  普及率提升空间大等因素叠加，公司有望持续受益。预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.27、1.67  和2.19  元。首次覆盖予以“推荐”评级。
        风险提示：业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险