招商银行-2021年7月进出口数据点评：出口旺季提前，动能边际趋弱-210809

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按美元计价，7月我国进出口总金额5,087.4亿美元，同比增长23.1%，比2019年同期增长27.3%，两年平均增长12.8%。

其中，出口2,826.6亿美元，同比增长19.3%（市场预期20.8%），比2019年同期增长27.5%，两年平均增长12.9%；进口2,260.7亿美元，同比增长28.1%（市场预期31.8%），比2019年同期增长27.2%，两年平均增长12.8%；贸易顺差565.9亿美元，同比下降6.3%。

一、出口：旺季提前但动能将趋于减弱7月出口金额创近年新高，主要受海外需求扩张、旺季提前和我国“替代效应”的支撑，但两年平均增速边际回落2.2pct,环比仅小幅增长0.4%，出口动能趋于减弱，对主要国家出口和商品结构的边际变化都不同程度地预示出口景气度拐点临近。

从海外复苏情况来看，发达国家梯次复苏明显，其中美国7月就业修复进一步提速，海外供需缺口预计将加速缓解。

从供应端来看，部分主要出口国家如印度、越南、日本等，在去年同期出口额并未大幅抬升的情况下，7月的出口增速均现边际回落，整体也反映出发达国家供需缺口的收窄。

我国部分后疫情时期的海外消费品和制造业中间品出口仍保持强劲，但领先指标PMI新出口订单持续下滑，连续三个月收缩，指向出口景气面临回落。

另外，全球运力紧张和港口拥堵的情况仍未缓解，海外进口商为即将到来的开学季和年末节日需求补货，集装箱出口旺季较往年有所提前，支撑了近两个月出口维持高位，但也透支了未来的需求。

从商品类别看，7月我国商品出口增速整体边际放缓，且结构上进一步分化，原因在于去年7月不同商品基数情况不同，叠加后疫情时期海外需求的持续转变。

去年7月出口总额出现了明显抬升，集中在防疫物资和宅经济相关商品上，基数分化影响了今年7月出口增速。

除去基数效应，海外制造业修复带动原材料和中间品的需求回升仍在持续，其中，除农产品外的主要原材料、集成电路和自动数据处理设备等中间品出口环比上升。

消费品出口维持高位但动能已经趋弱，包括海外地产后周期相关的耐用品、与出行社交相关的服装箱包、以及汽车等商品出口金额仍处于高位，但大部分商品环比均已有所下降。

后续随着海外供需缺口的收窄和海外进口商备货充分，出口动能将有所减弱。

值得一提的是，我国PMI新出口订单指数显示，小企业新出口订单指数自去年11月进入收缩区间后持续低迷，而大中企业自今年5月开始进入收缩期间。

由于小企业更多出口低端制造业、消费类商品，考虑到外贸企业提前3-6个月接单，以及近两个月出口结构上的变化，未来小企业出口增势或进一步放缓，主要供应制造业中间品和高端消费品的大中企业出口增速也将在旺季后进一步回落。

分地区来看，我国对主要国家出口仍维持高增长，但对除美国外主要贸易伙伴出口金额两年平均增速均边际放缓。

其中，对美国出口两年平均增速为13%，较上月上升了3.7pct；对欧盟出口环比仅小幅上升0.6%；对东盟、日韩均环比下降；对拉丁美洲和印度的出口则分别环比上升了8.1%和6.4%。

这折射出海外经济梯次修复的格局。

从对出口增速的贡献来看，拉丁美洲贡献最大（3.1%），其次是欧盟（2.7%）、美国（2.5%）和东盟（2.1%），东盟对出口增速贡献明显下降。