华泰证券-南都电源-300068-业绩符合预期，铅回收助力高增长-180327

《华泰证券-南都电源-300068-业绩符合预期，铅回收助力高增长-180327（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-南都电源-300068-业绩符合预期，铅回收助力高增长-180327（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        南都电源17  年业绩符合预期，铅回收业务助力18  年业绩高增长
        南都电源3  月26  日晚正式发布2017  年年报，2017  年公司实现营收86.4亿元，同比增长20.94%；归属于上市公司普通股股东的净利润达到3.81亿元，同比增长15.65%，每股收益为0.47  元，基本符合我们此前的预期。同时，公司还公布了18  年一季度业绩预告，预计18  年一季度将实现盈利11,865.47~13,843.05  万元，同比大幅增长80%~110%。我们预计公司2018年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长，维持我们对公司的“买入”评级，按照公司2018  年25-28  倍PE  估值，对应目标价为20.50-22.96  元。
        铅回收业务高增长助力公司业绩大幅提升
        2017  年初，南都电源发布公告以19.6  亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017  年8  月，华铂科技正式成为公司的全资子公司。17  年年报显示，华铂科技全年实现营收41.89  亿元，净利润达5.1  亿元。华铂科技是铅回收行业龙头，未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励以及环保政策的趋严。年报显示，华铂科技计划将新增年处理废旧铅蓄电池60  万吨的产能，公司预期将在18  年上半年建成并投产，届时有望进一步增厚公司业绩。
        通信电池龙头，未来有望受益5G  网络建设
        公司是通信电池龙头企业，17  年共计实现销售收入29.56  亿元，同比增长10.38%，其中通信铅酸电池营收25.12  亿元，同比增长3.26%，通信锂电池实现收入4.44  亿元，大幅增长80.86%。据年报显示，受到17  年铅价维持在高位以及通信锂电价格下滑的影响，公司通信电池业务毛利率相较16  年大幅下滑6.51  个百分点，下降至17.14%。不过考虑到未来5G  网络无线基站将具备更大的机顶输出功率，以及大量边缘数据中心建设等需求的释放，我们预计公司作为通信电池行业龙头，有望受益于5G  网络建设。
        储能行业龙头，构建能源互联网平台
        公司于2016  年率先开启“投资+运营”商业模式之后，储能订单不断释放。年报显示截止到17  年年底，公司累计在建及投运项目容量约700MWh，据澎博社统计排名全球前三。同时，公司18  年一季度预告显示，储能电站运行电费收入预计在800  万元左右，储能业务实现成功落地。公司年报中披露，公司未来将基于物联网、云计算等技术实现工业互联网的战略布局。
        维持“买入”评级
        参考2017  年最新年度报告，我们调整了18  年公司盈利预测（从7.0  亿元调整为7.2  亿元）。另外，公司预期铅再生业务新产能将在18  年上半年建成并投产，因此我们预计19  年铅再生有望全面达产，基于此我们调高了2019  年的盈利预测（从8.9  亿元调整为11.5  亿元）。并新增加2020  年的盈利预测，预计公司2018-2020  年净利润分别为7.2/11.5/15  亿元，对应公司PE  分别为19.5/12.2/9.4x。我们维持公司18  年25-28  倍PE  估值，对应目标价为20.5-22.96  元，维持“买入”评级，中长期持续看好。
        风险提示：公司通信电池订单不达预期，储能业务后续订单及投运量低于预期，铅再生业务产能不达预期，铅价大幅波动。