华金证券-医药行业周度报告：深化改革再发文，推行高值耗材“两票制”-180325

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        投资要点
        行业新闻：近日，国家卫计委发布《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》。就巩固改革成果、持续深化改革发布了一系列新措施。（1）深化医疗服务定价方式改革，进一步扩大按病种收费、按服务单元收费范围和数量。未来，按病种收费将是大趋势，而按病种收费迫使医院自觉控制诊疗费用，减少不必要的医疗服务项目，医药控费进一步加强，同时也使得耗材、药品将会成为医院的成本费用而非收入，价格虚高的药品将逐渐被性价比高的廉价药品所替代，医药企业的竞争规则将发生根本改变，优胜劣汰更为明显。（2）2018年，全国公立医院药占比（不含中药饮片）、百元医疗收入（不含药品收入）中消耗的卫生材料费用总体较上年持续下降，医疗服务收入（不含药品、耗材、检查、化验收入）占医疗收入的比例总体较上年持续上升。未来，降低药占比仍是大趋势，破除医院以药养医势在必行。（3）持续深化药品耗材领域改革，实行高值医用耗材分类集中采购，逐步推行高值医用耗材购销“两票制”。耗材“两票制”目前只在部分省份实施，国家卫计委首次发布官方文件，提出要在全国范围推行高值耗材"两票制”，意味着这项政策已经正式提上日程。
        重点公告点评：（1）智飞生物代理自产齐放量，业绩维持高增长：公司发布2017年年报，公司2017  年全年实现营业收入13.43  亿元，同比上升201.06%，实现归母净利润4.32  亿元，同比上升1,229.25%，EPS  为0.27  元。同时公司发布2018  年第一季度业绩预告，公司2018Q1  预计实现归母净利润2.30~2.70  亿元，同比上升281.32%～347.63%。2017  年全年公司自主疫苗产品实现销售收入9.89  亿元，占公司整体收入的73.69%，其中独家AC-Hib  三联苗销售亮眼，我们估计去年销售400  万支左右，贡献4  亿元左右的净利润。我们预计2018  年公司AC-Hib  销量有望达到600  万支，销售顶峰有望超过1,000  万支。代理方面，公司通过十余年的打磨，构建了全方位的营销网络体系，将默沙东的4  价HPV疫苗引入并迅速推广开来，4  价HPV  疫苗自2017  年5  月22  日获批之后，6  月28  日即在云南省中标，截至目前，默沙东的4  价HPV  疫苗已经在云南、河南、北京、上海等26  个省（直辖市）级单位完成中标，我们预计，2018  年HPV  疫苗有望实现150-200  万人份的销售，即450-600  万支的销售量，给公司带来超过6  个亿的净利润，大大增加公司业绩弹性。在研方面，公司在研管线丰富，公司微卡用于预防结核病的试验已经进入Ⅲ期临床，微卡作为急需产品，申请上市有望进入绿色通道，预计今年能够投放市场；公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已进入优先审批，预计2018  年左右上市；公司自研的15  价肺炎球菌结合已经获得临床批件，更适合亚洲人民接种。（2）美年健康：扩张布局提速，平台效应加速显现：公司发布公告，计划与嘉兴信文淦富在舟山、宁波、上海等10  余个地区分别投资美兆体检中心共计12  家，与南通基金在江苏、重庆等地区投资美兆体检中心共计2  家；并拟以自有资金收购亳州市汇畅健优医疗服务有限公司等十四家公司股权并使用自有资金对其中部分公司进行增资；同时，拟变更募投项目“医疗服务管理信息化系统建设项目”募集资金人民币10,157.60  万元用于产业并购项目暨收购德阳美年等五家公司股权并使用自有资金人民币1,500  万元增资株洲美年。公司通过并购基金或使用自有的资金的方式，积极进行体检中心的布局，在现有400  余家体检中心、全年体检人次超过2,000  万的基础上，未来三年实现1,000  家体检中心的版图规划，进一步巩固体检行业龙头地位。同时，公司发布公告，拟购买大象医生所持有的大象影像51%的股权，并完成人民币510  万元的出资义务。大象医生专注远程医疗服务，以远程医疗诊室为核心，开展了CT、核磁和胶囊胃镜为主的影像解读。远程阅片是公司体检生态布局的重要组成部分，也是公司核心竞争力的重要体现。公司基于自身平台产生海量影像大数据的优势，通过大象影像，在影像大数据开发运用及人工智能等关键领域重点布局，对长期产生积极影响
        重点公司点评：（1）智飞生物：自产代理齐放量，疫苗龙头打开高成长空间；（2）美年健康：体检龙头价值稳固，大健康平台入口价值值得期待；（3）爱尔眼科：眼科专科龙头企业，国际化布局持续推进；（4）益丰药房：自建与收购并举，内生外延双轮驱动。
        医疗板块一周行情回顾：从行业指数上看，本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌-3.58%、-5.53%、-3.73%、-5.23%和-5.33%。医药生物板块跌0.94%，其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌-5.74%、-0.85%、-0.51%、-0.15%、-0.06%、-0.81%和0.31%。
        风险提示：政策风险，市场竞争加剧，研发风险。