中信证券-宁德时代-300750-重大事项点评：拟定增募资582亿元，继续夯实全球龙头地位-210813

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公司公告拟定增募资不超过582亿元用于动力与储能电池产能建设、先进技术研发与应用项目投入，有望进一步加深自身护城河，夯实其在动力电池和储能电池的全球领先地位。

目前全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，公司作为全球能源变革的创新驱动者，有望充分享受行业爆发成长，成长确定性高，具备中长期投资价值，继续推荐，维持“买入”评级。

事项：公司8月12日晚间发布非公开发行股票预案。

对此，我们点评如下：拟非公开发行募资不超过582亿元，加深动力与储能护城河。

公司拟定增募资不超过582亿中，其中419亿元计划用于总计137GWh动力&储能电池与30GWh储能电柜项目，包括福鼎时代60GWh、广东瑞庆时代30GWh、江苏时代30GWh、宁德蕉城时代15GWh电池与pack生产线、宁德时代湖西（二期）2GWh电池与30GWH储能电柜项目。

我们预计2021年底公司产能将达到约200GWh，本次新增137GWh项目预计将在未来2-3年内逐步落地，相应预计公司2021/2022年底独资产能将分别达到约200/320GWh，2025年有望超过600GWh。

此外，本次募集资金中70亿元将用于先进技术研发与应用项目，上轮定增中仅对此投入20亿元，彰显公司对研发创新的重视，也将进一步夯实公司的创新能力，保持行业领先地位。

总体看，此次拟定增募集582亿元，金额远高于去年197亿元定增，募投项目建成投产后有望进一步加深公司在动力、储能电池行业的护城河。

假如以当前市值为基准，稀释不超过总股本的5.8%。

公司拟向不超过35名特定对象增发不超过2.33亿股（占发行前总股本10%），拟募资金额不超过582亿元，发行价不低于定增日前20个交易日均价80%。

8月12日收盘股价502元/股，若假设以当日为分析基准，对应参考定增价为过去20交易日均价536×80%=428元/股，募集582亿元需增发582亿元÷428元/股=1.36亿股（占发行前总股本5.8%）。

如果届时实际定增价高于428元/股，股权稀释比例将不到5.8%。

四大创新支撑三大战略方向，引领能源变革。

公司目前四大创新体系方向主要为材料和化学体系创新、系统结构创新、极限制造、商业模式创新等。

四大创新体系帮助公司实现三大战略方向：1）以可再生能源发电和储能替代固定式化石能源，公司在发电端、电网端和用户端重点布局电化学储能；2）以动力电池助力电动车的发展，不断地提高电池性能，加速交通领域的全面电动化；3）以电动化+智能化的集成创新加快各领域的新能源替代过程。

公司通过四大创新、三大战略，积极推进能源变革，有望助力国家加速实现双碳目标。

国内份额维持高位，海外出口大幅增长。

在下游车企持续提高电动车产品品质的需求下，公司作为动力电池绝对龙头，持续保持高市场份额。

国内市场来看，根据GGII数据，2021H1公司动力电池装机量20.99GWh（不含合资），同比+143%，装机市占率45.2%，市场份额依旧保持第一。

海外市场方面，据GGII统计，2021H1公司全球动力电池装机量25.73GWh，全球市占率25.6%，继续保持第一。

据宁德海关统计，2021Q1宁德时代申报出口动力电池货值25.17亿元，同比增长28.7倍，海外市场发力明显。

风险因素：定增及募投项目进展不及预期，下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

投资建议：维持公司2021/22/23年归母净利润预测分别为101/196/270亿元，对应EPS预测4.35/8.41/11.60元，现价对应2021/22/23年PE分别为115/60/43倍。

全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。

公司动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值，维持给予公司2023年65倍PE估值，对应目标市值17550亿元，折合股价754元/股，考虑每年10%的折现率，对应2021/2022年的目标市值分别为14504亿元和15954亿元，相应股价为623元和685元，继续推荐，维持“买入”评级。