中泰国际-中信证券-6030.HK-业绩稳健发展，龙头地位难撼-180326

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        公司2017  全年业务表现：
        公司全年总收入及其他收入为569.60  亿元人民币，同比增加13.77%；归母净利润为114.33  亿元人民币，同比增加10.30%；基本每股收益0.94  元。
        公司营业费用（不考虑手续费及佣金支出和利息支出）为人民币272.80  亿元，同比增加人民币33.42  亿元，增长13.96%。营业费用增加主要归咎于其他营业费用及成本的增加。
        公司实现手续费及佣金收入226.65  亿元，同比下降15.54%，归咎于再融资受政策收紧影响，规模下降幅度较大以及投资咨询服务收入减少；公司实现利息收入128.074亿元，同比增长2.43%，与上年大致持平；公司实现投资收益127.13亿，同比增长53.82%。其中。可供出售金融资产投资净收益同比增长8.38%。处置可供出售金融资产投资收益增长20.29%，持有可供出售金融资产期间投资收益下降9.74%；其他收入为87.75  亿元，同比增长83.04%，归功于其他收益（主要为大宗商品贸易收入）的大幅增加。综合来看，公司业绩增长的动力来自于投资收益以及其他收入。公司的全年整体业绩优于同业整体水平，业绩稳健，龙头地位稳固。
        业绩会议纪要
        Q1：新的会计准则IFRS  9  对于公司的财务乃至未来的投资交易策略有什么影响？
        IFRS  9  的准则对于整个金融行业资产的估值产生了非常大的影响，但是在去年年底的时候，我们已经针对准则的变化做了充份的准备。从估值的角度来讲，一方面保证一致性，现有是按照什么估值技术，未来还是按这个技术来进行；另外对于估值本身来讲，希望以更稳健的方式来计量期初数，这样就会令以后的经营压力会小一些，我们会将期初数降得相对较低的水平，比较符合实际的去考量风险的一些因素，使得未来的波动和变化相对来说小一些。公司已经用稳当的处理方式将过程的变化对于报表的短期影响降到最低，这个我们已经做了相应的充分准备。
        Q2：公司在未来3  到5  年，有什么策略和业务展望，能够让公司始终保持一个行业领先的地位？
        我们2017  年的收入结构和以往有些不同，我们希望我们每一项业务在发展过程中都尽量保持自己的稳定以及不断上涨的趋势，实际上公司还有不断的发展空间，比如公司在境内的区域市场上的收益占比实际上不高，那么我们如何在区域市场能够获得更高的收益这个是我们考虑的问题；其次，我们现有业务还不能够说完全的稳定和有很强的业绩盈利能力，这个我们需要多下功夫。未来我们会把境内的项目做得更强和稳健。在国际市场上，我们希望在境外市场上的业务范围更加全面和广阔，使我们现在的收入更加提高，我们境外的投入也会相应的增加，我们的队伍也会扩大，这样的话保证我们境外的盈利能力能够提升。希望提高这几个方面，在未来的3  到5  年使公司保持稳定平滑向上的增长势头。
        Q3：公司的经济业务市占率在过去几个月都有非常好的回升，公司在这方面做对了什么？
        经济业务实际上跟证券业务的每一个业务线都有关系，如果每一个业务线都能够为经济业务做一些工作的话，我们的经济业务的市场份额自然就会提高。我们的机构客户来源包括：投行，股票销售，融资，债券，直投等，这些相关的业务是不是能够有效的在我们公司落地，这是个关键问题。我们在这一两年，已经不断的在这方面做改进和提升，此外公司给公募基金提供的服务，我们在2017  年获得了很好的份额提升，所以我们的经济业务不断地向好和提升。
        Q4：场外期权业务去年带给公司一定的贡献，公司怎么看其中潜在的一些风险？
        只要是二级市场相关的业务，一定是存在风险的，这对于所有的证券公司都一样，最大的两个风险就是Gamma  和Vega，只要你做期权，肯定会受到这两个因素的影响。我们做的规模越大，我们的规模效用是可以发挥出来的，可能我们在某个期权上所冒的风险，随着我们品种的增加，这种风险就会变得不大。我们的业务是跨境开展的，我们可以从境外市场买到比较便宜的Gamma  和Vega，去对冲境内的品种，这种方法对于我们降低风险有巨大的帮助，我们还是有能力去管理这个风险的。
        Q5：  公司对于今年境内监管环境有什么判断？
        从19  大的报告,  两会,  以及去年中央经济会议情况来看，监管趋严或者监管回归正常，我们认为是一个常态。对于证券行业来说，我们认为监管的增强或趋严对于我们公司来说是一个好事，因为公司严格的按照现有的法律法规，有自己的风控和合规体系，严监控有助于筛走一些不合规的公司。
        Q6：公司如何把握新经济公司的IPO  加快和CDR  可能为公司带来的承销方面的一些机会？
        我们非常乐见有这样的独角兽和新经济公司，有可能的话像CDR  的发行。对于我们来讲，在日常的工作和业务中，始终保持着和很多重要客户的联系，我们也为很多重要客户提供各种各样的业务上的服务，所以我们很希望在市场不断地丰富和开放的情况下，我们在这能够获得更多的业务机会，我们在这的准备中，也做了大量的工作，我想一旦有这样的市场机会的话，我们会和以外的状况一样，获得一定好的业绩和业务的机会。    
        Q7：公司在2015  年投入在基金中，现时大概有170  亿的规模，回归公司有没有具体的时间表？
        我们和监管部门保持着密切的联系和沟通，我们该披露的也都是正常的披露，这个事还是按监管部门的同一步骤来行动。
        Q8：公司的大宗商品业务目前有一个比较大的比例，能否再进一步的介绍业务的相关情况？
        公司的大宗商品比例较大，这个原因主要是计量方法问题。大宗交易的计量方法主要是按照买卖的交易额，不像我们金融业务是按照净收入的概念来记账，所以才导致收入巨大的变化出现，但是回归金融的理解，它对我们盈利的影响很小。