光大证券-安东油田服务-3337.HK-业绩符合预期，底部反转确立-180327

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        ◆业绩符合预期，盈利能力大幅上升
        公司公布2017  年年度业绩，全年实现营业收入22.0  亿人民币，同比增长36.2%；实现归母净利润0.5  亿人民币，与我们预测相同，较前一年实现扭亏；每股收益为0.02  元人民币。2017  年公司毛利率为37.7%，同比上升4.1  个百分点；净利润率为7.8%，同比上升13.8  个百分点。
        ◆订单高速增长，在手项目进入密集执行期
        2017Q4  公司新接订单同比增长93%，在手订单达到35.1  亿人民币。2018Q1，公司在国内市场已新增价值约1.8  亿人民币的页岩气项目；在伊拉克市场，已新增价值约1600  万美元的钻井总包项目，于伊拉克市场正在投标准备的项目金额总量达数亿美元；在其他海外市场，公司2018Q1  新增合同规模约1.3  亿人民币，在埃塞俄比亚市场续签价值约1.4  亿人民币的合同，同时正在争取哈萨克斯坦及阿尔巴尼亚等多国的多个大型总包项目。
        ◆成功发行外币票据，消除短期债务风险
        2017  年11  月，公司成功发行三年期3  亿美元新票据。穆迪和惠誉随即调高公司评级。我们认为，随着长期困扰公司的到期债务问题得到解决，公司解除了业务发展的最大束缚。今后公司可将主要精力放在业务拓展与订单执行上，通过加强订单执行改善经营性现金流，降低负债率，并有望通过借新还旧降低利息支出，为公司未来业务持续发展打下坚实的基础。
        ◆回购伊拉克子公司股权，在伊业务上升潜力巨大
        2017  年12  月，公司与惠博普签订股权回购协议，拟以7.35  亿人民币的价格回购伊拉克子公司40%股权，其中4.5  亿人民币将以现金形式支付，其余2.85  亿人民币将以股份形式支付。我们认为，伊拉克业务为安东盈利能力最强的业务，回购后将使公司充分享受伊拉克业务的快速成长。
        ◆油价上涨，行业需求复苏，维持“买入”评级
        在油服行业复苏趋势明显的背景下，考虑公司进行伊拉克子公司股权回购合并报表，我们上调公司2018-2020  年收入预测至27.1  亿、31.7  亿、35.3亿人民币，上调净利润预测至2.2  亿、2.9  亿、3.8  亿人民币，对应EPS  分别为0.07  元、010  元、0.13  元人民币（假设完成增发摊薄股数）。维持目标价1.50  港元，对应2018  年17  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险