兴业证券-碧水源-300070-一季度增长势头良好，扣非归母净利润大增40%~70%-180326

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        投资要点
        事件：公司发布  2018年一季度业绩预告，预计实现扣非归母净利润  1.20  亿元~1.46亿元，同比增长40%~70%。对此，我们点评如下：一季度增长势头良好，扣非归母净利润大增40%~70%。2018  年一季度公司预计实现归母净利润1.20  亿元~1.46  亿元，同比下降47.94%~36.79%（2017  年同期实现归母净利润2.30  亿元），主要是2017  年一季度公司投资盈德气体取得投资收益1.85  亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润同比增长40%~70%。继2017年业绩超市场预期后，2018  年一季度公司扣非业绩持续高增长，主要原因是PPP项目逐步落地与实施推动销售收入保持较高增长，反映出公司良好的增长势头。
        在手订单充足，业绩有保障。2017  年前三季度，碧水源新签EPC、BT  项目订单192.40  亿元，BOT、TOT  项目订单223.72  亿元。从新签订单数据来看，2017  年前三季度数据已超过2016  年全年（2016  年新签EPC、BT  订单140.08  亿元，BOT、TOT  订单195.59  亿元）。根据明树数据统计，截至2018  年1  月15  日，碧水源累计中标PPP  项目549  亿元，位列民营企业第四位。在近期公布的财政部第四批PPP示范项目中，碧水源共有16  个项目入选，总投资额达113.3  亿元。随着一季度财政部PPP  项目库清理、整顿完毕，PPP  将步入良性发展轨道。碧水源作为环保PPP龙头，在手订单充足，项目质量高，未来业绩有保障。
        员工积极增持，彰显对公司发展信心。一月份受外围市场大跌影响，公司股价出现非理性下跌。在此背景下，公司控股股东、实际控制人文剑平倡议公司全体员工积极买入公司股票。2018  年2  月9  日至2  月28  日期间，共有115  名员工增持公司股票，合计增持数量125.66  万股，增持均价约16.19  元/股，增持总金额为2034万元。公司员工积极增持股票，释放公司股价低估信号，彰显对公司发展信心。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。我们根据业绩快报调整公司2017~2019  年归母净利润为25.63、33.57、43.01  亿元，对应3  月26  日收盘价估值为20.0、15.3、11.9  倍。公司在手订单充足，项目质量好，推进顺利，未来业绩有保障。近期员工积极增持公司股票，增持价16.19  元/股，当前（3  月26  日）收盘价16.39  元具备较高安全边际，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：PPP  项目清理整顿风险，项目进度低于预期，融资成本上升。