信达证券-新疆众和-600888-产品下游需求改善，公司持续推动电子新材料产业布局-180327

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        事件：3  月26  日，新疆众和发布2017  年年报。2017  年，公司实现营业收入60.06  亿元，同比增长8.28%；归属于上市公司股东的净利润1.21  亿元，同比增长206.97%；实现基本每股收益0.1447  元。根据公司发布的现金分红方案，拟每10  股派息0.5  元（含税），合计派发现金红利4,167.97  万元（含税），占2017  年归母净利润的34.56%。
        点评：
        公司业绩大幅增长，合金产品业务表现亮眼。报告期内，受全球经济回暖影响，公司主要产品下游市场环境得到有效改善，从而推动公司营收和利润均得到大幅增长。电子新材料业务是公司主要利润来源，累计贡献营业收入21.65  亿元，同比增长13.02%；毛利率也较上年增加5.63  个百分点，达到23.58%。此外，公司合金产品业务迎来爆发式增长，营业收入比上年同期增长235.17%，达到9.44  亿元，毛利率提升了2.29  个百分点达到13.75%，成为公司利润新的增长点。
        持续推动产业布局，增加协同效应。公司目前拥有全球最大的高纯铝生产基地，并建立了完整的“能源－高纯铝－电子铝箔－电极箔”电子新材料循环经济产业链，具备较强的抗风险能力。报告期内，公司在原有产业的基础上，积极进行新产业布局，通过投资远洋科技，推动石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用。同时，公司通过投资富江机械，进一步延伸了合金材料铸造和加工领域的产业链，能够充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应，推动公司相关产业向专业化和规模化发展。
        贸易业务持续瘦身，经营活动现金流大幅提升。报告期内，公司继续降低贸易业务的比重，2017  年贸易业务营收为19.93亿元，同比降低23%。贸易业务的毛利率历来偏低，公司通过主动减少贸易业务的开展，从而增加了自身的盈利能力，2017  年的综合毛利率为12.08%，较上年增加了3.43  个百分点。此外，受益于盈利能力的提升，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长245.34%，达到1.92  亿元，收入实现质量整体有所提升。
        盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020  年实现EPS  分别为0.20  元、0.24  元、0.26  元，按照2018-03-26  收盘价，对应PE  分别为28、24  和22  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期。