太平洋证券-顺丰控股-002352-多项新业务齐发力，巩固快递龙头地位-180326

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        事件：
        公司披露2017年报。营业收入710.94  亿元，同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿，较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元，较上年同比增长40.08%；公司总资产576.60  亿元，较2016年末增长30.65%,净资产326.81  亿元，较2016  年末上升59.33%。2017年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元（含税）。
        点评：
        一、  传统业务保持稳健增长
        2017年实现快递件量30.52亿票，同比增长18.29%，速运物流收入706.09亿元，同比增长23.57%，与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均，高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元，同比增速17.61%，占公司总营收约66%，实为核心业务。我们认为，高质量服务+品牌溢价+商务件，是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别
        二、  创新业务增幅巨大
        四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛，同比增速636%，属子业务增幅最大。
        三、  机场获批是公司未来新的发力点
        2018  年2  月26  日，鄂州机场获立项批准，进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330  万吨，满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3  小时覆盖中国90%核心城市，并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本，提升产品时效，为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。
        四、  科技研发服务于物流业务
        公司已与9  家高校合作，申请专利超过千份，发明专利300  多项，连同3600  人的科技从业人员，共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力，有效保障了客户服务的时效和质量，确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。
        投资建议：我们看好公司未来的发展，尤其是枢纽机场建设和科技驱动，将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS  的合作，更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3  年公司EPS  分别为1.11、1.33  和1.58，对应PE  为43、36  和30  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：经济下滑超出预期，机场建设不及预期，成本上升速度过快。