安信证券-天源迪科-300047-毛利率提升，云计算助力公司新业务发展-180328

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        公司发布2017年年报，收入29.63亿元，同比增长21.0%；归母净利润1.56亿元，同比增长35.7%。公司同时发布2018年一季度业绩预告，预计归母净利润493.5万-531.5万，同比增长290%-320%。2018年一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为315万元，2017年一季度非经常性损益对净利润的影响金额为701.03万元。  
        ■非电信业务促使毛利率提升。2017年公司毛利率19.57%，相对2016年增加了1.73个百分点。考虑到公司分销业务占公司收入比例较高，我们认为，这反映出公司公安业务和大中型企业业务的进展顺利。高毛利率的软件业务推升了公司的毛利率。  
        ■与华为云紧密合作，公安业务进展顺利。公司公安客户由过去的上海、深圳、广州等地向全国主要核心城市扩展，根据中国采招网的信息，公司陆续在中山、大冶等市获得了警务云大数据的订单。公司是国内公安行业在该领域的主要标杆厂商。公司政府业务由公安大数据向政法、城市应急指挥、智慧安全生产大数据方向延伸。与华为云的合作有利的推动了公安警务云大数据业务的拓展。  
        ■与阿里云合作推动大中型企业业务的发展，产品化有序落地。公司目前是阿里云的重要合作伙伴，与阿里云紧密合作，共同交付行业市场。在智能制造、能源、大交通、军工、政府等行业已形成可复制的产品和解决方案，并在大型央企及政府行业形成影响力。  
        ■投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元。给予买入-A  的投资评级，6个月目标价为18元。  
        ■风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期