兴业研究-司库策略谈第36期：进退之间，1季末各指标达标策略-180325

《兴业研究-司库策略谈第36期：进退之间，1季末各指标达标策略-180325（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业研究-司库策略谈第36期：进退之间，1季末各指标达标策略-180325（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        摘要：
        本周，我们对  1季末监管指标达的难点进行梳理并提出相  应的策略。  1季末，来自规模的约束无论是风险资产、广义信  贷、狭义信都并不严苛。比例指标，尤其是修改口径之后的同业负债比例却有可能对银行规模扩张产生制约，背后的核心问题还是一般存款能否实现有效的吸收。其结果将很大程度上决定各机构在一季度末是进（扩张）还是退（收缩）。
        本周市场回顾：
        本周，资金面持续保宽松。两会结束央行根据流动性总  本周，资金面持续保宽松。两会结束央行根据流动性总  本周，资金面持续保宽松。两会结束央行根据流动性总  量处于较高水平，  月末财政支出总体可以吸收逆回购到期等缘由量处于较高水平，  月末财政支出总体可以吸收逆回购到期等缘由在公开市场净回笼。周四逆购利率跟随美联储加息上调  5BP  5BP，  符合市场预期。本周央行公开累计净回笼  3200  亿。
        本周，资金利率变化方面：除跨月期限外整体下行银间  本周，资金利率变化方面：除跨月期限外整体下行银间  本周，资金利率变化方面：除跨月期限外整体下行银间  市场跨月的  14  天上行  110BP110BP  110BP以上。非银方面，周五跨月的  以上。非银方面，周五跨月的  7天  上行  20BP  20BP。
        同业存单发行方面，本周量仍接近  同业存单发行方面，本周量仍接近  5000  ，周末余额环比  ，周末余额环比  上周增长近  1700  亿，月内到期完全覆盖。发行限主要集中在  3M  和  6M  。
        价格方面，由于到期量已经完全弥补加上指标调节的考价格方面，  由于到期量已经完全弥补加上指标调节的考价格方面，  由于到期量已经完全弥补加上指标调节的考不少机构发行需求下降，带动价格环比显著回落。
        国债方面，一级市场发行  1  期贴现国债100  亿，1  年期、10年各1  期200  亿，共计500  亿。国债二级市场，受流动性持续偏松影响，总体下行，周五受到风险偏好变化，下行幅度进一步加大。10-1  利差回落到46BP  的水平。
        国开债方面，各期限下行幅度更大，隐含税率回落至  20%。
        地方债方面，一级市场发行  423  亿，云南、湖北、四川三省份发行金额接近。二级市场方面，成交量本周仍有200  亿，利率走势基本跟随国债。
        本周中长期发行笔数较多，其中二级资本债发行  2  期，金额105  亿，利率在5%以下。金融债4  期，规模180  亿，期限2-3  年，利率在5.15%-5.43%之间。