华创证券-铁路设备行业：铁路2017年成绩单出炉，动车组交付量符合预期-180327

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        事项
        中国铁路总公司发布2017年铁道统计公报，全面揭示了铁路领域2017年包括铁路运输、铁路建设、科技创新等各个方面的成绩。
        主要观点
        1、铁道统计公报要点：
        铁路运输：（1）客运：完成旅客发送量30.38亿人，同比增长9.6%，旅客周转量增长6.9%。（2）货运：完成货运总发送量29.19亿吨，同比增长10.1%，货运总周转量增长13.2%。
        铁路建设：全国铁路固定资产投资完成8010亿元，投产新线3038公里，其中高速铁路2182公里。全国铁路营业里程达到12.7万公里，比上年增长2.4%。其中，国家铁路营业里程达到11.7万公里，比上年增长2.4%。
        铁路装备：全国铁路机车拥有量为2.1万台，比上年减少372台，其中，内燃机车占40.4%，比上年下降1.4个百分点，电力机车占59.5%，比上年提高1.4个百分点。全国铁路客车拥有量为7.3万辆，比上年增加0.2万辆。其中，动车组2935标准组、23480辆，比上年增加349标准组、2792辆。全国铁路货车拥有量为79.9万辆。
        科技创新：“复兴号”中国标准动车组上线运营等。
        2、2017年铁路投资额维持高位，高铁投产新线处于历史低点
        2017年全国铁路固定资产投资完成8010亿元仍维持高位，根据铁总年初开的工作会议，2018年下调投资数据至7320亿，低于市场预期。我们认为，铁总近年来运营亏损，在今年经济层面控制总体风险、降低杠杆的大背景下，制定了相对保守的投资目标，随着未来经济风险的逐步释放，铁路总投资规模有望恢复与需求相匹配。
        2017年投产新线3038公里，其中高速铁路2182公里，处于历史低点。2018年计划新增投产线路4000公里，其中高铁计划3500公里，同比增长60%。
        3、2017年动车组交付符合预期，预计2018年持平
        从公报公布的动车组新增量来看，新增349标准组跟中车2017年预期交付车辆相符。装备方面根据年初铁总工作会议指引，我们预计2018年动车组交付量仍维持在350组上下。
        4、地铁领域审批条件提高，但对十三五期间车辆交付影响较小
        近日，国家发改委向各地发出《关于进一步加强城市轨道交通规划建设工作的意见》，替代之前81号文中对地铁审批的规定。意见中，发改委对申报建设地铁城市的地方政府预算、GDP的要求，提高到了之前规定的3倍。根据我们的梳理，虽然政策收紧，但对未来三年通车（涉及车辆采购）影响不大，影响更大的是开工项目数，即3-4  年（十四五期间）之后的通车里程数，影响中长期的预期。
        5、投资建议
        基于市场已消化铁路投资下调以及地铁审批条件提高给行业带来的利空影响，  产业链相关公司估值水平都有不同程度的调整，当前位置我们维持对轨交板块"推荐"的投资评级。轨交板块我们重点看好零部件企业的发展，庞大的存量市场规模可以孕育大的轨交零部件企业。我们认为轨交零部件企业发展思路有二：一是体系内整合，代表公司包括华铁股份、神州高铁、鼎汉技术；二是体系外发展，代表公司有永贵电器、海达股份、康尼机电。结合估值水平，重点推荐2018  年低估值高成长的永贵电器、海达股份。
        6、风险提示
        通车里程不及预期；产品盈利能力下行风险。