太平洋证券-国防军工行业：中美贸易战对我国军工影响，风险即挑战，长期利好国产化替代-180326

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        事件：
        美国签署针对中国“知识产权侵权”的总统备忘录，基于贸易代表办公室公布的对华“301  调查”报告，指令有关部门对价值600亿美元的自中国进口商品加征关税，1300  个产品类别将受到关税影响。其中，对航空产品、新材料、信息技术等领域制裁将对我国军工行业产生影响。
        点评：
        “301  条款”是美国贸易法中有关对外国立法或行政上违反协定、损害美国利益的行为采取单边行动的立法授权条款。美国启动“301  条款”，通过手段迫使对方政府做出让步和妥协，以达到目的。此次针对中国的“301  调查”的正式名称是“301  调查：中国有关技术转让、知识产权和创新的法律、政策和做法”，美国针对的是中国知识产权问题和技术转让规则，企图通过增加关税等手段限制美国高端制造企业在中国投资建厂，从而防止技术流入我国，遏制中国高端制造业发展；同时促进先进制造业回归美国。
        短期对军工行业企业将产生不利影响。美国如果对航空产品、新材料和信息技术产品进口的加税将影响我国军工行业。美国对这些产品的进口加税可能影响外商在我国相关领域的投资，我国企业相关零配件等分包业务也可能受到影响。短期看，影响一些相关企业的业绩，也影响技术的进步。  
        我国军工领域一些高端新材料、零部件、半成品通过外贸形式从欧美日本等国进口。事实上，美国对我国军品出口一直保持高度限制，如果中美贸易战升级，甚至带动日本、欧洲对我国展开贸易战，使得这些进口产品受到影响，将对军工行业产业链产生更大冲击。  
        长期将倒逼政府加强扶持和产业创新改革，进口替代步伐加速。我们认为，真正的技术能力是无法通过捷径获得的，实现进口替代、自主可控道路漫长但是我国军工行业必走之路。美国的制约以及威胁，将倒逼我国政府对国内相关产业的财政和政策扶持，并且扶持力度和持续性必将加强。同时，也将促进我国相关产业改革和创新，提高国产化装备研发能力和自主可控水平，促进加快进口替代的步伐，以减轻受到进口国的制约。可以说，此次中美的贸易战，从长期看将对我国内生性的发展军用航空、国防信息化、军用新材料等领域将产生积极的影响。  
        军用航空装备领域：我国的空军实力无论在技术质量还是规模数量方面与美国等西方军事强国相比仍有较大差距，"空天一体、攻防兼备"的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势。随着歼-20、运-20、直-20等新机型陆续列装服役，我国空军正式进入"20"时代。"20"系列机型的量产交付不仅将带来巨大的市场增量，而且意味着飞机制造产业链相关上市公司的业绩拐点已经渐行渐近。  
        国防信息化领域：我国"十三五"纲要提出要构建能打赢信息化战争，按照这个目标我们认为国防信息化将进入补偿式发展的阶段。同时，美国等发达国家对我国国防信息化相关产品的限售力度不断加大。我国从国家安全和提高国防信息化程度的角度，都必须提高国防信息化相关产品自主可控水平。此次美国对中国制裁，将加大我国政府的重视力度，未来国产国防信息化产品受益。我们关注卫星导航、雷达、集成电路等细分领域，看好行业龙头上市公司业绩和估值的双提升。  
        军用新材料领域：随着现代高新武器迅速发展，传统的材料品种、规格、性能及冶炼工艺方式已远远不能满足需求，有时甚至成为制约武器研究开发的"瓶颈"。我国军用高端新材料产品进口依赖度高，亟待实现国产化替代，我们重点关注军用碳纤维等军用新材料领域的投资机会。  
        投资策略：我们认为，国防军工板块迎来业绩和改革的双拐点，具备长期投资价值。一方面，随着受军改影响的订单的陆续释放，今后累积订单与未来计划订单叠加将明显改善军工上市公司业绩，军工行业将迎来业绩改善；一方面，在政策持续性、确定性的不断增强的背景下，军工改革的确定性也不断增强。现阶段板块PE处于历史低位，向上弹性大于向下调整压力，板块已经进入战略布局期。未来我们将密切关注军工上市公司业绩增长带来的确定性机会，军民融合等政策主题性机会，关注中美贸易战带来的航空、军用新材料、国防信息化领域投资机会。建议关注优质龙头公司和军民融合优质个股：中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航飞机（000768）、方大化工（000818）、菲利华（300395）等。  
        风险提示：  
        军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期，中美贸易战引发的系统性风险。