安信证券-启明星辰-002439-安全运营中心建设继续发力，工业互联网安全积极布局-180328

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        ■业绩符合预期，2018  年一季度扭亏为盈。公司发布  2017  年报，全年实现营收  22.79  亿元，同比增长  18.22%，归母净利润  4.52  亿元，同比增长  70.41%，经营性现金流净额  4.44  亿元，同比增长  368.90%。预告2018  年一季度盈利  1000-2000  万元，扭亏为盈。利润分配预案为拟每10  股派息  0.5  元。
        ■成本费用控制基本合理，安方高科产生业绩补偿和商誉减值。成本控制方面，毛利率较去年同期下降  1.63pct；费用控制方面，期间费用率较去年同期降低  1.09pct，成本与费用控制基本合理。安方高科由于未完成业绩承诺，产生相应补偿款  1.12  亿元，计入营业外收入，同时产生商誉减值损失  3282  万元。
        ■业绩增长目标清晰，安全运营中心建设继续发力。公司在年报中设立了  2018  年业绩增长  30%的经营目标。具体经营计划方面，城市安全运维业务是公司专门为智慧城市信息化建设和运行配套打造的一揽子高端安全服务，为智慧城市的安全运转保驾护航。该项业务将开启新的安全服务市场和新的利润模式，是公司业务升级转型的重大举措，业务的有效开展将逐步推动公司服务收入的增长，并有望于  3-5  年后形成规模。城市安全运维业务于  2017  年启动，年末成都安全运营中心已正式运营，2018  年预计陆续将有更多省市的安全运营中心投入使用。
        ■工业互联网安全领域积极布局。2017  年  2  月，由北京市发改委批复的“面向互联网+工业及智能设备信息安全北京市工程实验室”在公司正式落成，搭建了四大平台，包括：工业控制系统信息安全防护技术研发平台、智能设备信息安全防护技术研发平台、包括石油炼化、先进制造、油气管道、电力系统在内的几大行业工业控制系统信息安全防护体系模拟环境测试平台，以及智能设备信息安全防护体系模拟环境测试实验室平台。通过多个行业的广泛应用和打磨，公司的工业防火墙、工控异常监测与审计、工控漏洞扫描、工控安全管理平台等多款产品已不断深度完善，基本夯实了已有技术的工业协议深度防护、异常流量自学习、关键设备运维审计、工控漏洞挖掘等多项核心技术，且与各行业应用场景无缝联接，产品能力在行业内处于第一梯队。
        ■投资建议：作为网络信息安全行业的龙头，公司成长路径清晰，安全运维业务将继续发力，工业互联网安全领域正在积极布局。预计2018~2019  年  EPS  分别为  0.66  元、0.85  元。维持“买入-A”评级，6个月目标价  28  元。
        ■风险提示：网络信息安全政策实施不及预期。