太平洋证券-好莱客-603898-业绩增长符合预期，新品类拓展值得期待-180327

《太平洋证券-好莱客-603898-业绩增长符合预期，新品类拓展值得期待-180327（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-好莱客-603898-业绩增长符合预期，新品类拓展值得期待-180327（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司2017年度报告发布：2017年实现营业收入18.63亿元，同比增长30.02%，归母净利润3.48亿元，同比增长37.95%，基本每股收益1.15元。其中2017年Q4单季实现收入6.12亿元，同比增长27.91%；归母净利润1.25亿元，同比增长26.55%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收2.63/4.55/5.33/6.12亿元，收入逐季提升。
        加速门店布局，渠道持续下沉。公司A/B/C  类门店数量占比分别为14%/39%/47%，对应主营业务收入占比分别为22%/43%/35%。2017年公司净增加门店250家，截止年底共有经销商超1000个，门店超1500家，2018  年计划新增门店300家。同时公司对经销商及时淘汰优化，升级门店形象，打造中高端品牌印象，2017年公司翻新门店221家，占全部终端门店的14%，2018年计划翻新门店约300家，占比约20%。同时公司计划拓展工程渠道，与装修公司合作。
        同店量价齐升，销售增长明显。一方面，公司通过品牌宣传、增强营销效果、有效引流等方式，单店获客量有所提升。另一方面，全屋定制策略推进及产品丰富出新，出厂客单价及经销商终端客单价同比增长均在15%以上。同时，公司优化产品结构，六大系列新品上样，原态板系列产品占比提升，2017  年度，A/B/C  类城市原态产品销售占比分别为48%/30%/17%。在客单价和订单量双重驱动下，同店（存续时间超1年的门店）销售提升明显，同比增长超20%。
        大家居战略稳步推进，积极拓展新品类。公司启动橱柜与木门业务，橱柜产品将与目前的衣柜系列产品搭配，形成产品闭环，提升客单值。营销方面，首先通过橱衣综合店的形式，与衣柜体系资源共享，并作为前端产品为衣柜引流，预计橱柜产品将于2018年上半年面市。定制木门是公司的另一项战略重点，预计木门产品将于2018年下半年上市。橱柜、木门搭配当前衣柜系列，扩充公司全屋定制产品线，发挥作为家装前端流量入口的导流作用，形成从单品到全屋配套、从花色价格竞争到空间生活方式的推广。
        经营效率持续提升，盈利能力优势明显。报告期内公司主营业务毛利率39.83%，与去年同期相比保持稳定,净利率提升1.08pct至18.68%，期间费用率下降2.11pct至16.8%，其中销售费用率下降1.57pct至11.76%，管理费用率下降0.52pct至5.21%。公司积极提升板材利用率和人均效能、优化订单流转速度，拥有良好的成本管理能力，及周期波动下的弹性经营能力。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.42和1.85元，当前估计对应2018-2019年PE分别为20和15倍，估值便宜，维持"买入"评级。
        投资风险：原材料涨价、房地产景气程度下滑。