中泰证券-中铁工业-600528-2017年业绩略超预期，订单快速增长保障2018年业绩-180328

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        投资要点  
        2017  年净利润同比增长  35%略超预期；现金分红合计  4.2  亿元
        公司发布年报，2017年实现收入  158.9  亿元，归母净利润  13.4  亿元，超出之前业绩预增公告  0.7  亿元；按置入资产口径分别同比增长  16%、35%，毛利率提升  2.23pct。每股派息  0.19  元，分配利润合计达  4.2  亿元。
        2017  年累计新签合同额  250.4  亿元，同比增长  23.7%，2018  业绩持续向上。
        其中隧道施工设备及服务（盾构机）74.73  亿元，同比增长  48.1%；道岔业务  52.78  亿元，同比基本持平；钢结构业务  99.07  亿元，同比增长  39.2%。
        我们认为：公司订单快速增长保障  2018  年业绩。
        2018  年经营计划：公司预计实现新签合同额  300  亿元，同比增长  20%；营业总收入  170  亿元，营业成本  135  亿元。我们认为如新签合同目标实现，公司2019  年业绩确定性将大幅提升。
        进军新制式轨交车辆，完善中国中铁全产业链
        公司与天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股  55%，开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。根据公司公告，中国中铁内部其他单位已涉及了新型轨道交通的规划设计、施工建设等环节，并在业内占有较大市场份额，中铁工业从事新型轨道交通车辆业务，将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势，为客户提供一揽子解决方案。
        盾构机：地下管廊、铁路山岭隧道等新兴市场逐步开启
        近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划：广州  2017  年  6  月规划  2020年前建成  250  公里地下综合管廊；2017  年  11  月北京市《关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见》，到  2020  年将建成综合管廊  150  至  200  公里。
        公司近期连续获得控股股东中国中铁、战略投资人中原股权控股增持：
        公司股东中原股权控股于  2018  年  3  月  1  日增持公司股份  87.8  万股，并计划增持金额不低于  2,000  万元且不高于  10  亿元，中原股权及其一起行动人认购了公司  2017  年  3  月定增的  40%，此次增持意义非凡。
        控股股东中国中铁于计划自  2018  年  2  月  28  日起  6  个月内，累计增持不低于公司总股本  0.5%，不超过  2%的股份。
        董监高增持公司股份，彰显对公司信心：2017  年  12  月  19  日公司董事长易铁军、总经理李建斌等  9  名董监高人员增持公司股份，合计增持  21.47  万股。
        投资建议：低估值轨交装备，进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间！
        预计  2018-2020  年归属母公司净利润  13.3、16.1、22.0  亿元，对应  PE  为16、13、11  倍。公司为低估值、高端轨交装备龙头央企，新增订单充足保障业绩增长，进军新型轨交车辆新增长点，打开市值空间，维持  “买入”评级。
        风险提示：地铁建设低于预期，地下管廊低于预期，新型轨交车辆低于预期。