太平洋证券-金融行业新金融系列报告之一：透过原油期货看期货行业格局-180323

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        报告摘要
        原油期货是人民币国际化的重要一环，也是我国期货行业的一个重要里程碑。经过多年的酝酿，我国原油期货定于2018  年3  月26  日正式推出。原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，是人民币国际化战略的重要一环，也是作为全球石油消费大国的基础性工程。我国原油期货的设计基本框架是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”，境外的交易者和境外经纪机构将可以参与交易。我国原油年消费量从2001  年的2.29  亿吨增长到2017  年的超过6  亿吨，年化增速达到6.27%；2017  年我国原油净进口量达到4.15  亿吨，是2001  年的近8  倍，年化增速高达13.76%。2017  年我国原油对外依存度已高达68.41%。作为世界第一大原油进口国和第二大原油消费国（根据《BP世界能源统计年鉴数据》，2016  年我国原油净进口量为3点8  亿吨，位居全球第二，第一为美国的3.7  亿吨；原油消费量5.79  亿吨，是世界第二大原油消费国，第一为美国8.63  亿吨），原油期货落地，有望大幅提振商品期货交易量。
        期货市场不断完善，迈向高质量发展阶段。根据美国期货业协会对全球78  家交易所中期货与期权成交量统计结果显示,2016  年全球交易所合约成交量总计252  亿手，从地域分布来看，全球252  亿手期货及其它场内衍生品成交量中，美国占34%（约85  亿手），中国占16%（约41  亿手），欧洲占21%（约52  亿手）。原油期货是商品期货中最大的品种，交易金额巨大。在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的三分之一左右。过去五年，我国期货市场快速扩容，2016  年期货市场成交量达到41.38  亿手，五年年化增速高达31.46%。2017  年受大宗商品价格波动影响，交易量有所下降，但股指期货松绑开始进入复苏阶段，下半年大宗商品价格企稳，预计2018  年商品期货成交量有望回升，期货公司经纪业务边际改善。
        期货行业ROE  稳定，净资产规模保持快速增长。我国期货行业净资产从2011  年的358.56  亿元增长到2016  年的910.54  亿元，五年年化增速20.5%，净利润从2011  年的22.9  亿元增长到2016  年的64.7  亿元，连续五年保持正增长，五年年化增速23%。创新业务发展良好，盈利模式朝多元化发展，逐步摆脱单一业务模式对盈利的制约。融资渠道放宽，大量的资本补充为行业发展奠定了基础。行业基本面向好，未来发展空间广阔。
        投资建议：中长期来看，在供给侧改革、人民币国际化、一带一路建设、金融市场改革等大背景下，实体经济风险管理需求激增，为期货行业发展带来了历史性机遇。期货公司标的分布于新三板、港股以及券商股，重点关注持期货业务贡献度较高的标的，中国中期、厦门国贸、华丽家族。