东兴证券-中美货币政策缺乏同步性基础-180323

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        投资摘要：
        相对美国加息，我国有保持货币政策独立性的必要，央行加贷款基础利率的可能性很小，预计年内以OMO  小幅加息安抚市场为主，汇率存在贬值压力。
        美国本轮加息周期到达4%的可能性不小。
        加息不会对美元走势产生趋势性走强的影响，短暂走强可以预见。
        欧元区虽然还没有正式加息但货币政策收紧是非常确定性的事情。在全球经济回暖和货币政策收敛的情境下，美元很难走出弱势区域。
        我国与发达国家所处发展阶段不同，货币政策应保持相对的独立性，紧跟发达国家加息节奏的必要性不强。
        我国基础利率的特点是稳，很少对经济的短期波动做出反应。历次加息的时点都与当下较高的通胀水平或者较高的实际GDP  增速有关。目前，在通胀和实际GDP  增速不会大幅上扬的情况下，我们认为央行不会轻易去动存贷基准利率。
        央行选择公开市场逆回购小幅加息的跟随操作，安抚市场的意图明显，对资本市场影响不大，汇率存在贬值压力。
        虽然央行表示打造利率走廊、将货币政策目标从M2  转向利率的意愿，但这个转变的过程是需要较长时间的，今后在M2  和利率之间摇摆的局面很可能会出现。在目前利率走廊没有打通的情况下，提高OMO7  天逆回购对资本市场影响相当有限，更多的是安抚市场，避免汇率的剧烈波动。在通胀没有明显上行、GDP  处于下行通道的大背景下，利率上行空间实在有限。央行选择小幅加息操作预期增强，年内人民币稳步贬值概率较大。由于年初人民币对美元急升5%，年内的稳步贬值，可保证一年内人民币汇率的基本稳定。
        风险提示：贸易战对经济的影响