华创证券-汽车行业：中美贸易战对中国汽车产业的影响-180327

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        事  项
        3月23日，特朗普政府依据《301调查报告》，正式宣布对至少500亿美元的中国出口商品征收惩罚性关税，并限制中国企业对美投资并购。
        主要观点
        1.特朗普对华施压，意在市场放开和知识产权保护
        此次301调查是在中国崛起，中美贸易逆差扩大的大背景下。《301报告》认为，中国的外资政策存在外国所有权限制，中国外资政策并通过股权限制和行政许可审批程序对美国企业施压，强制美方技术转让。作为积极应对，在汽车行业，我国政府或将降低关税和放开股比。
        2.股比放开的影响——合资or独资？
        传统车独资的可能性不大。我国从1984年上汽和大众成立第一家合资企业以来，已经有25年，本土和外资在传统车领域的合作已经根深蒂固。中国市场目前已经进入存量阶段，行业竞争加剧，终止合资协会或者新建工厂的风险较大。
        新能源股比放开提上日程。一方面，我国是全球最大的新能源汽车市场，经过近几年的高速发展，产业链实力有了显著提高，并在国际具有领导地位。另一方面，我国新能源汽车渗透率低，发展空间大。放开股权，引入海外优秀企业，加强行业竞争，有助于产业升级。
        3.关税下降的影响——对豪华车市场影响有限
        假设关税下调10%，进口车成本仍高出国产30%。综合多方因素关税下调，并不会影响主机厂在中国的布局和国产化进程。国产依然是利益最大化下的最优选择。此外，关税下调后，进口车有价格调整空间，进口增速同比上升，但绝对量不大。我国进口车主要针对30万元以上的豪华车市场。而我国豪华品市场主要为奥迪、奔驰、宝马，他们的主力车型均已国产，三者市场份额达到75%。因此豪华车的价格体系还是由BBA主导。
        4.总结
        作为对特朗普政府《301调查报告》的积极回应，在汽车行业，我国政府或将进一步下调进口车关税，并有望放开新能源汽车企业股比，而传统车股比放开的可能性较小。
        我国进口车主要在30万元以上豪华车市场，价格向下调整后，销量同比增长较快，有利于汽车进口经销商。但因进口绝对量不大，对汽车市场的竞争格局整体影响有限。
        此外，关税下调，股比放开对主机厂在国内布局进展料不会有实质性影响。汽车行业加大开放力度，将倒逼国内企业加速转型升级。我们看到，我国经过20多年的高速发展后，已经成为全球最大的汽车市场，体系、技术、人才厚积薄发，汽车产业向中国转移，以及自主崛起的趋势不改。
        5.风险提示：产业政策变化超出预期；经济周期下行，汽车销量不达预期。