安信证券-荣盛石化-002493-17年芳烃盈利压缩明显，看好18年芳烃、PTA盈利提升-180328

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        ■事件：公司公告  2017  年营收  705.3  亿,同比+55%，实现归母净利润  20亿，同比+4.2%，拟  10  股派  1.2  元（含税），以资本公积金向全体股东每  10  股转增  5  股。预告  18  年  Q1  盈利  5.5~6.5  亿，同比-11.43%~+4.67%。
        ■17年芳烃盈利压缩明显，18年芳烃、PTA盈利有望提升：公司年报拥有芳烃产能200万吨，单线产能全球最大，约占全国总产能的11.5%，满产产量160万吨PX+50万吨纯苯；权益PTA产能595万吨；聚酯产能为110万吨/年，其中FDY  55万吨，DTY  45万吨；权益瓶片56万吨。2017年长丝盈利小幅提升，POY/FDY/DTY毛利率同比提升5.31%/4.29%/1.57%。芳烃盈利压缩，受4季度停车检修影响，净利润同比下降6.1亿。据百川数据，17年PX进口依赖度59%，18年实际新增产能较少，公司计划对芳烃装置进行技改，降低原料成本。2018Q1  PX和PTA加工价差均值较17年分别提升约130元/吨和90元/吨，全年开工和盈利水平有望提升。
        ■浙石化项目加速推进：公司持有浙江石化51%股权，12月公告拟非公开发行股票募集资金不超过60亿过会待发。5月公告浙江石化是国内第一个按照4000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目，一期2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯及下游化工装置全面进入安装阶段，计划2018年底建成。子公司浙江石化拟出资40%与浙能集团共同设立浙江石油公司，重点开展成品油批发贸易、参与境内外石油资源勘探、开发开采等。积极为浙江石化项目铺路，公司具备全产业链优势，炼化项目建成后或将成为国内炼化标杆。
        ■投资建议：考虑增发摊薄，预计公司  18/19  年  EPS  为  0.63/1.64  元；公司投资中金石化和浙江石化成长空间大，维持增持-A  投资评级，6个月目标价  17.2  元，对应  18/19  年  PE  27/10  倍。
        ■风险提示：国际油价大幅波动，PX  盈利持续下滑等。