爱建证券-餐饮旅游行业2018年第二季度投资策略：拥抱消费升级红利，把握旅游行业结构性机会-180328

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        投资要点：  
        2018  年春节黄金周出游数据再创新高。今年春节全国共接待游客  3.86  亿人次，同比增长  12.1%，实现旅游收入  4,750  亿元，同比增长  12.6%。传统景区景点延续火热，全域旅游新产品新业态备受青睐。中国游客从近  200  个国内主要城市到达全球  68  个国家和地区、730  个国内外城市。今年除夕至正月初六全国零售和餐饮企业实现销售额约9,260  亿元，比去年春节黄金周增长  10.2%。
        回顾  2017  年旅游行业发展情况，全年国内旅游人数达  50.01  亿人次，人均旅游花费从  2000  年的  427  元增至  2017  年  914  元。城乡居民旅游人次和人均花费均呈现稳步增长态势。2017  年入境游增长低迷，同时出境游增速亦趋缓。政策利好带来免税销售的高增长。酒店出租率数据持续向好，平均房价变化情况分化明显，三星级酒店强劲复苏、四星级酒店保持稳定、五星级酒店持续下滑。RevPAR  方面三星级酒店持续上升、四星级酒店保持稳定、五星级酒店持续下降。我国餐饮收入维持较高增长速度，长期保持在  10%-12%增速区间。
        从二级市场表现来看，2018  年一季度餐饮旅游行业逆势上涨，在中信  29  个一级行业指数中，旅游行业涨幅位列第一，截至  3  月  27  日收盘，本年度涨幅为  7.74%。目前行业整体估值为沪深  300  动态  PE  的近  4  倍，仍有一定的弹性空间。在行业内部，个股分化依旧明显。34  个股票中  11  个上涨，免税龙头中国国旅继续领跑。
        从经营数据、战略方向来看，中端酒店是目前各大酒店集团着力布局、发展的重点领域。A  股酒店板块标的陆港通持股占比提升，股价回调带来配置良机。中国第四大酒店集团格林豪泰于当地时间  2018  年  3  月  27  日在纳斯达克  IPO  首日上市。
        旅游行业景气度依旧，分版块来看：离岛免税政策静待落地，上海机场招标进入倒计时，消费升级以及近期贸易战争端可能带来的消费回流有望进一步推动中免业绩增长，收购日上上海后渠道整合有利于毛利率提升；酒店方面，中端酒店需求稳定，供给持续增长，签约储备丰富，经济型酒店经营数据触底回升，持续复苏；出境游方面，海外目的地结构性调整，高端化、定制化产品具备增长潜力；休闲景区业绩稳健确定性高，传统景区增长较为乏力。
        投资建议：  
        继人口红利之后，消费升级带来餐饮旅游行业新的增长动力，需把握行业内结构性改善的机会，维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的：1）旅游行业各子板块的龙头公司，公司业绩稳定增长稳健：锦江股份（600754，中端酒店龙头，估值相对较低）、首旅酒店（600258，酒店龙头，混改提效）、中国国旅（601888，免税龙头）；2）关注具备长期成长空间，外围环境带动下市场表现向好的公司：凯撒旅游（000796，出境游复苏，欧洲游发力）、黄山旅游（600054，全域旅游，10  月杭黄高铁开通）。