国海证券-航新科技-300424-动态点评：优质民参军，ATE有望放量-180328

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        投资要点：
        专注航空领域，优质民参军标的。公司主营业务为机载设备研制及保障、航空维修两大板块，服务于军民两个领域。机载设备方面，公司产品主要用于军机，当前我国军机总数约为美国1/4，数量和技术水平差距明显，军机需求明确，公司有望受益；航空维修方面，2017  年我国航空维修市场规模增长8.6%，达到65  亿美元，随着我国军民飞机机队规模的扩大，航空维修市场规模有望保持稳定增长。
        ATE  设备前景广阔，需求有望快速释放。随着军机信息化水平和系统复杂程度的提高，检测维护难度成倍提升。自动测试设备（ATE）作为电子设备检测的自动化工具，能大幅提升军机维护保障效率并降低维修成本，优点突出，未来需求较为明确。公司是我国自动测试设备领域领先企业，随着军机产业景气度的提高和产品装机率的提升，自动测试设备有望快速放量。
        拟现金收购MMRO，完善布局增厚业绩。公司拟收购MMRO（Magnetic  飞机维修有限公司）100%的股份，收购完成后公司业务将延伸至基地维修、航线维修等航空维修领域以及飞机拆解、飞机发动机及备件贸易等航空资产管理领域，业务布局进一步完善。随着高燃油效率的新机型交付，退役的老旧机型将逐渐增多，根据飞机回收协会（AFRA）预计，未来十年全球年均退役飞机数量有望达到1000  架，飞机拆解业务前景广阔。此外，本次收购拟以现金支付的方式进行，MMRO2016  年净利润为0.16  亿元，收购完成后公司业绩将得到增厚。
        盈利预测和投资评级：增持评级。公司是优质民参军企业，自动测试设备优点突出、需求明确，有望快速放量，拟现金收购MMRO，收购完成后公司业务布局更加完善并且业绩得到增厚。MMRO  股份收购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2017-2019  年归母净利润分别为0.66  亿元、1.30  亿元及1.85  亿元，对应EPS  分别为0.27元、0.54  元及0.77  元，对应当前股价PE  分别为100  倍、51  倍及35  倍。看好自动检测设备和收购MMRO  对公司未来成长的拉动，上调公司至增持评级。
        风险提示：1）航空维修需求不及预期；2）自动检测设备需求不及预期；3）收购MMRO  及其未来业绩的不确定性；4）系统性风险。