新时代证券-华谊兄弟-300027-影视主业反转可期：全年票房收入增速回升，一季度业绩同增超400%-180327

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        事件：
        公司于  2018年3月  27  日晚发布了2017  年年报和2018  一季度业绩预告。2017  年公司实现营业收入  39.46  亿元，同比增长  12.64%；实现归母净利润为8.28  亿元，同比增长  2.49%；利润分配政策为每  10  股分红  0.3  元。
        公司2018年一季度预计归母净利润达到  2.51-2.56  亿元，同比增长466.2%-473.5%；扣非归母净利润为  2.43-2.48  亿元，同比增长  421.8%-428.5%。
        点评：
        年末贺岁档同比高增长，公司电影业务有望反转：
        公司  2017  年  12  月和今年  1  月先后上映电影《芳华》和《前任  3》，获得高票房和良好口碑，从而使得公司一季度业绩同比大幅增长。公司连续几年净利润主要依赖投资收益。2017  年公司持续出品高票房电影，公司影视主业或迎来反转信号。
        爆款电影、网剧推动影视剧版块营收占比大幅增长：
        影视娱乐板块  2017  年收入  33.74  亿元，同比上升  31.70%，营收占比为85.50%，比上一年提升了约  12  个百分点；毛利率为  39.9%，同比基本持平。17  年公司斩获国内票房约  51  亿元，同比增长  64.52%。影片《芳华》、《前任3》在报告期内分别斩获  12  亿和  3  亿票房，《摔跤吧！爸爸》获得  12.95  亿票房。公司主投的《花间提壶方大厨》在  2017  年第一、二季在爱奇艺上分别取得  4.3  亿和  3.7  亿的播放量，豆瓣评分高达  8.0。
        2018  年电影储备丰富，大片云集票房可期：
        2018  年公司计划上映  6  部作品，其中  IP  大作《狄仁杰之四大天王》、《鬼吹灯-云南虫谷》预计分别将于暑期档及  10  月上映，票房潜力较大。电视剧方面公司预计参与发行剧集  14  项，电视剧与网剧业务齐发展。其中改编自马伯庸同名小说的《古董局中局》由管虎执导，值得期待。此外公司持续进行投资和布局，完善新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR  技术及其娱乐应用等互联网相关产品产业链条，构建以粉丝用户为核心、明星及  IP  为基础的娱乐生态系统。公司通过不断投资布局，出售股权来持续拓展生态圈获取收益，发展态势良好。
        看好公司电影业务反转，维持“推荐”评级
        我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为  9.47、11.28、13.98  亿元，对应  EPS  分别为  0.34、0.41、0.50  元。当前股价对应  2018-2020  年  PE  分别为28、23、19  倍。公司是传统电影龙头，历史上曾经出品过一系列精品电影。公司近期连续出品两部精品电影，再次展现了公司精品电影的制作能力。我们看好公司电影业务反转，给予“推荐”评级。
        风险提示：电影票房、新投项目不及预期。