渤海证券-中科曙光-603019-2017年年报点评：业绩高速增长，技术优势助推新业务成长-180327

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        事件：
        公司发布  2017  年年度报告：2017  年，公司实现营业收入62.94  亿元，同比增长44.36%；利润总额3.71  亿元，同比增长32.20%；归属于上市公司股东的净利润3.09  亿元，同比增长37.71%。
        投资要点：
        营收快速增长，期间费用率有所下降
        营收快速增长，研发持续高投入。1）营收快速增长，毛利率有所下降。2017年，公司毛利率为17.41%，同比下降3.45%。分业务看，高性能服务器毛利率同比下降3.11%，软件及服务毛利率提升0.03%，存储毛利率提升0.12%。2017年，公司营收快速增长主要系互联网行业对服务器需求增加，高端计算机的营收增长50.64%所致；而整体毛利率的下滑也是由于互联网行业服务器普遍毛利率较低，对公司整体毛利率形成拖累。公司归母净利润增速低于营收增速，原因主要系毛利率下降所致。2）研发持续投入，公司技术优势明显。2017  年，公司研发投入同比增长193.35%，公司持续针对高端计算机、存储、云计算、大数据、自主软件等开展研发工作，掌握了大量高端计算机、存储和云计算领域核心技术，在本领域实现国内领先并达到国际先进水平。2017  年度公司新增申请专利212  项，其中发明专利150  项；获得专利授权136  项，其中发明专利授权104  项。
        获批筹建微处理器国家实验室，牵头成立智慧城市产业联盟。公司获批筹建“先进微处理器国家工程实验室”，此举有望为公司后续突破微处理器等IT  核心技术，全面实现IT  产品的自主可控提供有力的技术支持。此外，中国科学院经管会批准公司牵头成立“中国科学院智慧城市产业联盟”。在中科院品牌和技术支撑下，联盟定位于创新链和产业链结合的纽带，为智慧城市建设中的“跨界”合作提供产品、技术、人才和实践经验支持，从而有效促进项目落地、科技创新及成果转化，推动智慧城市建设。智慧城市是未来城市发展的必然方向，随着智慧城市的深化推进，公司业绩有望持续受益。
        费用管控良好，期间费用率有所下降。公司报告期内期间费用同比降低2.28%，费用控制较好。其中，销售费用率为5.08%，同比下降1.22  个百分点；管理费用率为6.16%，同比下降1.14  个百分点。销售费用率和管理费用率的下降系随着营收快速增长，费用增长速度较缓所致；财务费用0.83  亿元，同比增加0.07个百分点，主要是银行借款增加导致利息支出增加所致。整体看，公司在保持营收快速增长的同时，费用率均有所下降，费用管控良好。
        盈利预测与投资评级
        我们认为，公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局，服务器、存储、软件等业务均将加速发展，“百城百行”计划，“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65、0.84和1.17元/股，维持“增持”评级。