东方证券-信立泰-002294-业绩符合预期，创新药支撑长远发展-180327

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        核心观点
        业绩符合预期，费用增加影响表观净利润。公司发布2017  年报，报告期内实现营收41.54  亿元、同比增长8.35%，归母净利润14.52  亿元、同比增长3.97%，对应EPS  1.39  元，符合市场和我们的预期。费用方面，受到新产品大力推广的影响，公司销售费用率提高5.59pp  至27.82%；管理费用率从9.45%提高至12.22%，主要原因在于研发投入同比增加46.37%，达到4.39亿元。
        2018  年新产品上市序幕已经拉开。2017  年12  月29  日，公司氯吡格雷“泰嘉”（75mg）首批通过仿制药质量和疗效一致性评价。目前，研发管线中已经有多个产品报产，即将上市。具体来看，2018  年有望获批的品种包括：替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等；2019  年有望获批品种包括利伐沙班、沙库比曲/缬沙坦、伊马替尼、厄洛替尼等。综合来看，“泰嘉”率先通过一致性评价将拉开公司新产品上市序幕，值得期待。
        创新药布局支撑长远发展。继阿利沙坦和复格列汀（2/3  期临床）后，公司在心血管领域和抗肿瘤领域布局了多个创新药品种：1）心血管领域：S086（ARNI  类药物）、S092（PSCK-9  小分子药物）、JK07（慢性心衰新一代药物）等。其中，S086  和S092  将分别于2018  年和2019  年进入临床阶段，JK07  预计2019  年初向FDA  申请IND；2）抗肿瘤领域：JK06（肺癌双特异性ADC）、JK08（新型肿瘤免疫疗法）、JK11（肝癌互补性双特异性抗体）等。我们认为，这些创新药品种将有力支撑公司长远发展。
        财务预测与投资建议
        根据年报，我们重新预测公司2018-2020  年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元（原预测18-19  年归母净利润分别为16.74/19.20  亿元），对应EPS  分别为1.60/1.83/2.11  元。维持可比公司给予2018  年32  倍估值，对应目标价51.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。