东方证券-三环集团-300408-小米、Oppo陶瓷手机陆续发布，2018开启陶瓷后盖高增长-180327

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        事件描述
        小米今日发布2018  旗舰机小米Mix  2s，该机配备骁龙845，AI  双摄，四曲面陶瓷后盖+7  系镁铝合金中框，三环集团仍为小米Mix2s  陶瓷后盖供应商。
        核心观点
        小米Mix  2s  震撼发布，Oppo  R15  梦境版初上陶瓷。此次发布的小米mix  2s仍然采用陶瓷盖板作为其手机后盖，黑白两色，主要供应商预计仍为三环集团。我们认为，Mix  2s  升级了骁龙845  芯片，增加了双摄与无线充电等功能后，将延续17  年的火爆销售，预计3  月起将开始为三环贡献陶瓷后盖收入。同时我们不断强调陶瓷后盖手机在今年在国内其他大厂中出现可能性，目前也在Oppo  R  系列机型上得到了验证。根据公开信息，今年Oppo  旗舰机型R15  梦境陶瓷版将首次采用陶瓷作为手机后盖，并实现批量生产销售。我们判断此款陶瓷手机大概率由三环参与供货，预计公司1  季度开始受益。
        2017  年净利润符合预期，4  季度拐点已验证。2017Q4  公司实现净利润3.86亿元，同比增长33.1%，环比增长42.4%，基本符合我们此前单季度4  亿元的盈利预测。我们认为，公司Q4  表现符合预期，主业重回正增长，我们再次强调公司主业拐点已现，高增长将会延续至2018。2017Q4  以来光纤陶瓷插芯需求开始回暖，公司单季度出货预计在7  亿只以上，我们判断2018  上半年需求将持续旺盛，全年有望实现15%以上的出货量增长。
        毛利净利将持续提升，展望Q1  比较乐观。由于今年Q1  公司将实现后盖的收入，而后盖本身毛利水平较高，收入体量较大，公司有望通过后盖销售提升整体毛利与净利水平。假设2018Q1  陶瓷后盖出货量为50  万片，则单季度收入增速有望实现15%以上。同时公司今年将有望向市场推出新产品，包括电阻浆料、陶瓷劈刀等等，相信未来的1-2  年内也将迅速为公司创造新的利润增长点。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，给予目标价28.00  元。我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.62、1.00、1.39  元，参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平，即18  年28  倍PE，对应目标价28.00  元。
        风险提示
        扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。