华泰证券-今天国际-300532-17年盈利增71％，自动化前景可期-180327

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        2017  年盈利增70.58%，2018  年增长可期
        公司发布2017  年年报，全年实现收入5.70  亿元/  yoy  +42.89%，归母净利润9,320  万元/  yoy  +70.58%，略高于公司业绩快报，符合我们的预期。公司预告2018  年一季度盈利2,000  万元~2,250  万元/  yoy  +100%~125%。公司在手订单充足，积极开拓新行业，2018  年有望强化物流自动化龙头地位，预计2018-2020  年EPS  分别为0.88、1.18、1.48  元，2018  年合理PE  估值为31~36  倍，对应目标价27.40~31.80  元，维持“增持”评级。
        业绩增长得益于订单交付增长、毛利率稳定和费用控制良好
        公司2017  年业绩实现大幅增长，主要得益于三个方面：1）2017  年非烟草类行业交付订单规模增加，从税后交付金额看，非烟草类行业为3.1  亿元/  yoy  +153.9%，占比54.4%，其中新能源行业为2.27  亿元/  yoy+219.0%；2）毛利率稳定，2017  年为36.77%，与2016  年基本持平；3）费用率控制良好，其中销售费用率5.48%/  yoy  -1.08  pct，管理费用率15.04%/  yoy  +1.11  pct，扣除股权激励费用后为13.38%/  yoy  -0.55  pct。
        在手订单充足，推动2018  年业绩增长
        截至2017  年末，公司在手订单为9.34  亿元，其中重点项目金额为7.77亿元。从实施进度上看，处于初验/安装调试/到货阶段的项目金额为5.46亿元，设备采购阶段为9,750  万元（青岛比亚迪项目）。参考物流自动化行业项目实施周期（3-9  个月不等），我们认为这些订单大概率可在年内交付。
        积极开拓新行业，远期市场空间可观
        公司自2014  年进军新能源汽车领域，目前已成功覆盖锂电制造两大龙头CATL  与比亚迪。公司在2017  年实现卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业的突破。我们认为，公司积极开拓新行业，有望打开更大的市场，平滑单一行业周期波动；智慧物流行业解决方案成熟度提升，将对新订单的获取形成正向反馈。
        工业互联网践行者，工业机器人成为第二极
        公司拥有MES、ACADA  技术，2016  年成立机器人公司，积极向工业4.0方向拓展。2017  年机器人公司实现收入2,482  万元。随着国家加快工业互联网建设步伐，公司借助物流技术优势，结合工业机器人，未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。
        维持“增持”评级
        预计公司2018~2020  年收入为8.09、10.52、12.62  亿元，净利润微调为1.36、1.82、2.28  亿元（2018、2019  年前值为1.36、1.77  亿元），EPS为0.88、1.18、1.48  元，PE  为34.55、25.69、20.50  倍。参考2018  年行业平均30  倍的估值水平以及公司业绩的成长速度（2018~2020  年利润CAGR  为35%），我们认为公司2018  年合理估值区间为31-36  倍，对应合理股价为27.40~31.80  元，维持“增持”评级。
        风险提示：下游锂电池扩产不及预期；项目进展速度不及预期。